期货管理账户领跑 净空基金再遇深寒 基金指数, 罗杰斯, 大宗商品, 创始人, 贵金属

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3月明星榜
4月17日，瑞信Tremont指数公司(Credit　Suisse　Tremont　Index　LLC)公布了3月份的瑞信Tremont对冲基金指数(Credit　Suisse/Tremont　Hedge　Fund　Index)。受全球主要权益类资产和商品价格上涨的带动，3月份，这支覆盖了全球4500家受托资产在5000万美元以上的对冲基金指数上涨1.82%。
“吉姆.罗杰斯(量子基金创始人之一，《热门商品投资》作者)的观点正在成为现实,投机资金买大宗商品股还不如直接买商品。”上海中期的一位研发经理说。
3月份，包括能源和基本金属在内的大宗商品和贵金属的表现，超过新兴市场债券，成为投资类资产中的明星。以这些资产及其衍生品种为主要投资目标的期货管理账户(Managed　Futures)指数在上个月的增长率达到了4.08%，为其他各种对冲基金望尘莫及。
“这得益于美元的走弱和商品市场的强势表现，特别是包括锌和铜在内的基本金属处于历史高位。”Tremont资产管理公司(Tremont　Capital　Management,Inc.)的首席执行官Robert　I.Schulman评论说。
作为几乎所有大宗商品的记价货币的美元，在经历了2005年的短暂反弹后，从当年底逐步走弱，截至上周五，美元指数报于88.04，跌至去年5月以来的新低。而能源、基本金属和贵金属却继续保持在强市之中。
不同于多数的共同基金有单一的投资风格，期货管理账户能依据客户的具体要求为客户的大额账户进行专户交易。无论是与商品、股指还是债券等各类资产挂钩的各类衍生品，都成为了期货管理账户的交易工具。
业内人士认为，有理由相信期货管理账户在4月份的表现将会远远超过3月份。代表以能源为主的大宗商品整体表现的CRB指数在3月份上涨了7.74点，而4月份至今的涨幅已经达到26.33点。与此同时，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货近月合约和伦敦金属交易所(LME)的3月期铜期货合约，也在4月21日的场内交易中再度双双创出历史新高。
结构性产品获益受限
“3月开始的这一轮铜价上涨中，我们有客户从30多万的保证金做到了100多万。”上海一家大型期货经纪商说，“但市场总遵循‘一九原则’，幸运投资者不会超过10%，更多人在铜价创纪录的上涨中，因为一路沽空而损失惨重。”
早在去年11月，荷兰银行就推出了保本型3年期的“石油-黄金挂钩结构性存款”。东亚银行和光大银行也在今年推出了与黄金和原油价格的挂钩的结构性存款，为个人投资者在自己入场交易之外提供了参与商品市场的机会。
尽管结构性产品支付给投资者的收益与标的资产的表现相挂钩，但投资者真正得到的收益却不是标的资产真正带来的红利或资本增值，而会受到其他限制性条件的制约。
以东亚银行在今年3月推出的“黄金价格按日计息商品挂钩保本投资产品”为例。产品为投资者在一年后支付最高8%收益的条件是，黄金价格在交易日(2006年3月10日)到交收日(2007年3月14日)的变动区间在交易日黄金厘定价格的正负70美元/盎司之内。而如果黄金价格在接近观察期末时，超出限定范围或黄金价格在交易日厘定黄金开始价格后实时大幅上升，投资者的收益将会出现折扣甚至得不到任何收益。
一家外资银行个人金融业务负责人说，目前外资银行在推广与商品挂钩的产品时，之所以没有以基金而是以保本的结构性产品的形式出现，主要因银行不能作为客户的交易对手，让客户的权益随着基础资产的价格变动。“银行会通过在其他市场做对冲，来化解结构性产品的风险来保证产品购买者的利益。”
回避债务类资产
与此相对，净空基金(Dedicated　Short　Bias)的空头头寸由于权益类资产价格的持续上涨，在上个月再度受到重创。净空基金指数当月下跌3.32%，过去一年的跌幅为5.83%，成为了瑞信Tremont对冲基金指数各分类指数中唯一下跌的一支。
这意味着多数金融资产价格的走强———纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数在上周都创出了4年以来新高。而大宗商品期货中成交量最大的原油期货也在上周五刷新了历史记录，达到75.21美元/桶。日本和欧元区今年一季度的GDP增长预期也分别由2%调高到3.2%和2.2%。
美联储3月会议却透露出了美国加息即将终止的信号。将于2036年2月15日到期的美国30年期国债，在上周末的收益率下跌0.44个基点，价格上涨了20个基点。这是美国长期国债价格经历了1个多月的下跌后首次上升。但同时短期利率却在升高。
“尽管有强劲的经济数据，但是目前美国债券收益率‘短升长跌’可以表明市场对于美国未来加息的预期正在降低。”汇丰私人银行(HSBC　Private　Bank)新加坡分行的一位主管表示，“但是债券市场本身存在不确定性，长期利率看跌，也有可能维持目前的利率水准。但我依然会建议我的客户避开债务类的资产。因为除了利率的不确定性之外，美元也有继续走软的风险。”