公用事业：水力发电不足 经济, 公用事业, 发电量, 用电量, 节能减排

Daniel1985

　　11月份发电量增速偏低：今年1-11月全国发电41939亿千瓦时，同比增长12.0%，其中11月发电3713亿千瓦时，同比增长8.5%，环比上升2.0%。去年由于受到节能减排影响，11月份发电量同比增长仅为5.6%(正常情况下为12.4%左右)，若剔除去年基数偏低的影响，则今年11月份发电量仅同比增加2.2%，增速显著偏低。值得注意的是11月份发电量、用电量数据差别较大，由于发电量精度不如用电量，主要采用用电量进行分析。
　　水电发电量增速由负转正：从发电来源来看，受益于来水情况好转，11月份水电发电量五个月来首次同比由负转正；而由于经济增速趋缓，水电出力增强，11月份火电发电量仅同比上升9.0%，低于近10年历史均值约2个百分点。从利用小时来看，今年1-11月全国发电设备累计平均利用小时为4353小时，同比增加80小时。虽然11月份水电利用小时有所上升，但由于前期来水太差的原因，1-11月水电设备平均利用小时同期仍大幅下降373小时，水电出力不足使得火电增大供给，火电设备平均利用小时同比上升246小时。
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　　猜测11月份用电量较低的原因主要是经济减速，其中重工业11月份用电量2405亿千瓦时，同比上升10.6%，增速较10月份大幅下降3.5个百分点；四大高耗能行业用电量环比下降3.3%，化工和黑色金属环比下降明显。
　　维持全年投产新机超过9000万千瓦预期：从新机投产来看，1-11月全国投产新机6627万千瓦，同比下降1.5%，基本与去年同期持平；从投产方向上看，1-11月份火电投产同比上升1.2%，水电投产同比下降23.5%；从目前在建项目来看，未来水电占比有望进一步加大，我们维持全年新机投产将超过9000万千瓦预期。
　　维持“领先大市—A”投资评级：随着经济结构转型，未来电力需求增速有望下降一个台阶，电煤需求增速随之下降，连同高耗能行业增速的下降，预计未来煤炭需求增速下降明显，煤价上涨趋势有望得到一定缓解，并且本次上调电价后电企盈利能力得到一定恢复。在当前市场环境较弱的环境下，我们认为电力行业安全边际较高，并且基本面有望迎来回升，维持行业“领先大市—A”投资评级。