中国玻纤：业绩超预期 维持推荐 土耳其, 中国玻纤, 复合材料, 生产成本, 营业收入

慎思

2010年业绩超出预期：

中国玻纤公布了2010年年报。全年实现营业收入47.65亿元，同比增加50.27%，利润总额5.08亿元，同比扭亏，净利润2.06亿元，合每股收益0.48元，超出此前预期。

正面：

2010年全球经济逐渐复苏，复合材料下游市场需求逐步回升，公司玻纤产品量价齐升。

公司纯氧燃烧技术在国内生产基地全面应用，降低了生产成本。

公司成功开发多种玻纤新产品，产品结构更佳完善。

负面：

欧盟、土耳其、印度3个国家和地区对中国的玻纤产品发起反倾销调查。

发展趋势：公司业绩对产品价格敏感，产品价格上升1%，对应EPS变动约5%。目前玻纤制品需求强劲，后续仍有提价空间，将大幅提升公司盈利能力。

盈利预测和投资建议：

我们上调2011-2012年EPS预测至1.31和1.90元，目前股价对应2011-2012年PE分别为23x和16x，维持“推荐”评级。

风险：

1、欧盟反倾销力度加大；2、全球经济二次探底；3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。