新华保险：估值分析报告 管理公司, 新华保险, 集团军, 中国, 网点

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新华人寿保险股份有限公司成立于1996年6月，公司业务主要在中国境内向个人和团体提供人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务。同时，公司还经营保险资产管理业务，主要通过公司控股的资产管理公司进行。新华人寿2010年总保费收入在中国寿险公司排名第三位，市场占有率8.9%；2011年1-9月在中国寿险公司排名第四位，市场占有率9.7%；属于中国寿险行业第一集团军。

新华保险的网点经营效率与同业相比具备优势：从网均保费来看，新华保险2011年上半年网均规模保费为3430万元，分别较平安、太保和国寿高出15%、128%和232%。资本约束解除后公司可能将大幅增设网点，具有较高效能的网点增设将有效地拉动公司保费的快速增长。

投资收益率有改善空间。受偿付能力的限制，公司投资渠道受到限制，净投资收益率不高，资本充足后，收益率有改善空间。

支持本公司战略目标的实现，根据本次拟定的发行方案，本公司拟发行不超过158,540,000股A股股票。本次A股发行募集资金，在扣除发行费用后将全部用于充实本公司资本金，以支持未来业务发展。

按照2011年各券商预期的平均每股业绩在0.95元左右，对应发行价的2011年市盈率为24.47倍，同行业上市公司中国平安、中国人保、中国人寿2011年动态市盈率在14.50、17.10、21.80倍，公司发行估值高于行业水平。综合考虑行业平均估值水平及公司业绩，给予新华保险2011年预计每股收益20-25倍PE来定价，得到上市后合理估值区间为19.00元-23.75元。以上估值区间同时参考了近期上市新股表现及新华保险H股表现，仅供参考！