东软载波：看好公司发展 东软, 国网公司

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现价：61.75 涨跌：-1.53 涨幅：-2.42% 总手：32292 金额（万）：19357 换手率：12.92%
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　　◎事项：
　　国网公司于2011年12月12日对外公布国家电网公司集中规模招标采购 2011年电能表(含采集设备)第五批项目中标人名单。公司大客户三星电气、林洋电子、科陆电子等中标上市公司陆续公布中标信息。
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　　大客户订单或锁定公司2012年Q1业绩。国家电网公司12日公布集中规模招标采购2011年电能表第五批项目中标人名单，本次招标的电能表总数为16,708,387只，公司大客户三星电气、林洋电子、科陆电子、浩宁达均获中标，四公司合计中标电能表数量约为3,611,264只(合计占比约21.61%)，其中智能电表占比约为85%。鉴于区域营销服务中心的运作以及产品质量认可度提升的考虑，预计公司客户中标量占比超40%，按PLC芯片最低价20元/个计算，仅此次招标将给公司带来约1.14亿元的营收(同比增速达75%)，预计将于2012年第一季度交收，对公司2012年Q1业绩产生积极影响。
　　技术优势强化行业相对垄断地位，2012年全年超预期增长仍可期。公司技术优势保证了公司产品的质量远超其他公司，在历次国网公布的问题电能表企业中均未出现公司客户，公司PLC芯片经受住了国网公司严格的考验。2011年国网智能电表实际招标量约为5970万台(年初计划为5000万台)，未来2-4年国内仍有2.5亿只智能电表的市场容量，2012年作为十二五规划的重点之年，国网2012年招标速度将继续加速，预计将有6500万台的招标量(不包括南方电网2012年招标的启动)。伴随着公司强劲对手福星晓程的转型以及公司第四代芯片的优势，公司2012年在保持产品毛利率的同时有望继续提升市场份额，其相对垄断地位有望继续强化。
　　未来公司跨越式发展可期。市场普遍担心公司在PLC领域发展上的天花板，我们坚持认为公司超长期稳健增长可期。我们高度认可公司管理层的风格和战略定位，北京研发中心已经开始运作，专注低压电力线通信相关领域研发，同时公司第五代芯片将于2012年下半年量产，公司已经开始在智能家居、照明控制和工业控制等领域加速推进产业化，未来通过收购，合资等方式跨越式发展可期。
　　看好公司发展，持续再“买入”。此次招标将强化公司明年超预期的增长的筹码。我们暂时维持原有预测。公司2011-13年可实现2.01元、2.73元和3.70元的EPS，分别对应31.03倍、22.84倍和16.85倍PE。公司具有明显的估值优势，同时业绩高增长确定性大，给予偏保守目标价为76.5元，对应2012年28倍的PE，维持买入。