保险行业：缓慢走出底部 净资产, 投资, 安全边际, 收益率, 提升

bapswarrior

　　从投资、评估、业务增长、估值4个方面对保险行业进行分析：由于债市价格提升、750日评估均线提升，可使保险公司净资产小幅升高。财险增速提高，综合成本率保持低位；寿险产品收益率提升，销售难度低于2011年。3家公司估值都处于历史低位，股价安全边际大。
　　投资：债市价格升高推动公司净资产小幅增长
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　预期2012年债市价格仍会上升，在这种情况下，投资杠杆系数高，投资资产中划分为交易性金融资产和可供出售类金融资产比例较高的公司将更为受益。由于债市价格的走高，3家公司的净资产都会小幅升高。
　　评估：750日均线提升促进公司净资产增加
　　根据模拟，2012年全年750日均线都将提升，尽管下半年750日均线远端有所下降，但近端升高幅度更为明显，所以全年由于评估变动对净资产的影响呈积极态势。
　　业务增速、财险保费同比增长确定，寿险保费增速缓慢修复
　　由于目前车险保费占财险保费的绝大多数比例，因此车辆销售增速决定了财险新保保费增速，2011年由于国家扶持政策的退出，汽车销量增速大减，2012年，仅由于基数效应，财险保费增速回升得以确定。同时在车险信息平台的控制下，财险市场仍保持有序竞争的概率较大，2012年综合成本率仍将保持在低位，平安财险、太保财险为最大的受益者。
　　从宏观上看，寿险业务受益于整体经济的增长以及目前保险业处于发展初期的定位，仍处于上升区间，目前增速下滑仅是阶段性调整。2012年，随着保险投资资产综合收益率的提高，保险公司提升产品收益率的可能性较大，保险产品相较银行存款、银行理财产品的竞争压力减弱。同时，由于2011年基数较低，预计2012年行业保费增速达到15.0%左右。
　　估值：仍处于历史低位
　　中国人寿、中国平安、中国太保2011隐含P/B分别为2.5倍、2.3倍和2.1倍，隐含P/EV分别为1.7倍、1.3倍和1.4倍，NBVX分别为9.8倍、3.4倍和7.2倍。估值水平从3季度的谷底有一定修复，但仍处于历史低位，股价安全边际大。