上海建工：超高层建设霸主 增长无忧 公司, 超高层建筑, 上海建工, 上海中心, 换手率

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现价：8.42 涨跌：-0.02 涨幅：-0.24% 总手：34629 金额（万）：2856 换手率：0.98%
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　　关注1:公司在超高层建设上具有优势，公司今年实现收入目标无忧
　　公司在建筑工程上具有很强的技术优势，尤其是超高层建筑，在上海90%高层大楼是我们建造。建设了许多全国各地的第一高楼，如沈阳、宁波和上海浦西的第一高楼。目前在建的设计高度达到632 米的申城第一高楼上海中心大厦正在施工中，目前大厦主楼核心筒结构已经达到40 层楼的高度，超过200 米，今年底将施工到达48 层。此大楼建成后将成为上海小陆家嘴中心区的新标志性建筑。公司在建筑工程具备很强的能力，尤其是在超高层建筑上，目前施工业务已从上海走向了全国。公司预收款充足，2011 年总收入仍将保持增长，我们预计营业收入将超年初计划的753 亿元。
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　　公司在业务上采取“1+5+X”布局，其中 “1”即以上海为中心的长三角区域实行同城化市场开放策略，形成区域一体化的经营格局。“5”即以天津为中心的京津地区、以广州为中心的珠三角地区、以沈阳为中心的东北地区、以武汉和南昌为中心的中原地区、以成都和重庆为中心的西部地区5 大重点区域实行深度开发策略，形成优先发展的经营格局。“ X”即着力关注济南、青岛、郑州、长沙、福州、昆明、南宁等若干重点城市。
　　目前公司业务收入上海占6 成外地已占4 成，以后外地业务将会更多。公司将加快推进重点城市由“做好项目”向“经营城市”转变。
　　公司现有四大业务：土建、建筑工业、房地产和BT 项目。土木建筑工程走出上海走向全国，尤其是以建设超高层大楼项目上在全国不少城市取得很好成绩。建筑工业以商品砼搅拌站和生产地铁管片为主，商品砼已占上海市场的30%。地铁管片现在主要用于无锡地铁施工项目，占当地第一。另外还生产砼运输车等。房地产业务除在上海外也已走出去，目前在徐州已有房地产开发项目。房地产开发利润好，目前大宁城三期卖到3.2 万元至3.3 万元，今年销售11 亿元(45%权益)。明年四期将销售，主要以80-180 平方米的户型为主。公司的BT 项目主要在上海周围发展，无锡南京多一些，主要以道路和车站项目为主。目前BT 项目已有70 多亿元的投资规模，未来二到三年将达到近200 亿元的规模。
　　关注3:明年保障房建设投资预期增长，对公司收益仍有利好作用
　　公司房地产项目中保障房占很大部分，由于公司同时承建保障房的建筑施工，保障能很好地给公司带来稳定的利润，其中约有3%-5%的开发收益，加上施工环节约有5%-10%毛利。公司目前的收购项目主要是大股东的房地产项目，今后商品房准备走出上海到外地去。
　　关注4:上海外经与市政院注入上市公司，EPC 总承包项目前景好
　　上海建工公告将把上海外经与市政院注入上市公司。市政院在给排水、磁悬浮、跨江(海)桥梁等市政设计领域拥有行业领先和达到国际领先水平的科技研发实力，可承担21 个行业的工程设计，去年收入在11 多亿元。目前在全国12 个城市设有分院，在30 个省市有设计、咨询业务，海外业务已经50 多个。目前公司的EPC 总承包项目具备很好的市场竞争能力，将是公司今后三大发展业务之一(另二项是房地产和BT).
　　今年公司新开工或签订合同的EPC 项目有虹桥商务区能源中心、柬埔寨国家214 号公路与上丁湄公河大桥项目EPC 建设项目、老港综合填埋场垃圾渗沥液处理工程。公司的EPC 总承包项目还将涉及垃圾和污水处理等项目，具有很好的市场前景。
　　投资建议：
　　公司隶属上海市国资委，拥有很强的建筑施工技术能力，超高层建筑的建设在全国规范有着很强的竞争能力。公司业务在走向全国的同时，给公司带来较好的收入增长。公司的房地产、BT、EPC 业务具备成为新的能力，使公司的竞争力不断加强。我们预计公司2011 年至2013 年的销售收入分别达815.08 亿元、950.38亿元和1121.45 亿元，每股收益分别为1.09 元、1.15 元和1.22 元，对应的PE 分别为7.60、7.21 和6.78。我们首次给予“推荐”的投资评级。按12 年业绩10 倍PE，我们给予公司六个月的目标价为11.5 元。