昆明制药：产能释放奠定业绩增长基础 昆明制药, 公司, 冻干粉, 驱动力, 新建

disiz64

现价：13.05 涨跌：0.16 涨幅：1.24% 总手：8358 金额（万）：1081 换手率：0.27%
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　　12月22日，公司预告11年度净利润将同比增长40%~60%，同时新建冻干粉针车间获药品GMP 证书。主导产品放量推动11年业绩持续快速增长。公司预计11 年度实现的净利润将同比增长40-60%，即EPS 约0.38-0.43 元，符合我们之前预期。业绩增长主要驱动力在于公司通过对重点市场的规划、重点品种的分析，络泰、天眩清针剂等主导特色产品延续了50%以上的大幅增长。同时口服制剂系统化管理的实施促使口服产品销量有较大增加。血塞通产能释放在即。此次公司新建的冻干粉针车间通过GMP 认证，获得5年药品生产许可，有效期至2016 年12 月18 日。从目前情况来看，预计公司11 年血塞通销量在1800 万支以上，其中原有车间约生产800 万支，另外1000 万支属委托重庆药友生产。新车间预计近期正式投入生产后，届时血塞通的产能瓶颈问题将得到有效解决。粗略按类比中恒1 元/支的代工费，我们估计这将给公司节省1000 万的生产成本，占今年净利润的7.5%。公司近年来持续改善激励机制和销售体系，各项工作顺利推进，今后中药厂等增发项目的实施将为公司长期可持续发展奠定坚实的生产基础。
　　投资建议：我们预计公司11~13年的EPS分别为0.42、0.60和0.78元，同比分别增长56%、42%和30%，未来业绩有超预期可能，维持“推荐”评级。
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