美国IPO黄金时代一去不复返 黄金时代, GOOGLE, 谷歌, 投资者, 交易所

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谷歌（GOOGLE）轰轰烈烈的首次公开募股（IPO）原本被认为会将美国IPO市场带回上世纪90年代的繁荣。然而，虽然谷歌大获成功，黑暗的2002年也终于结束（这一年安然和世通公司财务丑闻剧烈冲击了投资者信心），但美国IPO市场却只剩下一个风光的外壳。
据汤姆森金融公司统计，今年在美国交易所上市的公司为53家，远远低于上世纪90年代平均每年553家公司IPO的速度。衰退最为严重的是科技产业，一直到2000年的整个10年间，平均每年有140家科技公司上市，这个数字超过近5年的总和。
面对低迷的现状，人们往往摇头叹息：一定是什么地方出了差错。但在加入这个“悲叹合唱团”之前，有必要弄清楚，IPO数量减少是否成为问题，或者说在经历一次IPO的狂欢之后，美国市场只不过回归理性而已？答案所在，仁者见仁智者见智。
强劲的IPO市场自然是投资银行家、股票经纪人、研究公司和财经媒体的福音，他们可以永无止境地贩卖、分析和讨论股票。20世纪90年代无疑是这些人的黄金时代，并且一去不复返。
但对于投资者和企业而言，答案或许就不那么简单明了。从平均水平来看，IPO并非最佳投资对象。佛罗里达大学教授杰伊.利特尔认为，撇开第一天上市表现不看（通常只有以交易前IPO价格认购股票的人才能赚到钱），IPO比其后５年该股表现低平均4.1个百分点。所以未能在IPO时入场的投资者此后只能买入缺乏盈利空间的平淡股票。
对于以募股价入场的投资者而言，尤其是当媒体利好报道激起了他们的狂热时，IPO是一笔飞来横财。就企业来说，公开上市利弊并存，但有这么一个选择总不是坏事。IPO促进企业集资，为并购活动提供资金，并为早期进入的投资者辟出了退场的捷径。最重要的是，对于一个国家而言，强劲的IPO市场象征着资本的自由流动，这将激励创新、保持经济活力。
所以平心而论，一个健康的IPO市场好过不健康的。问题在于，美国目前IPO疲软多半是由市场因素造成的，非人力所能及。以硅谷为例，由于生产力的提高，现在的高科技企业不像从前需要那么多资金运作，导致上市的主驱动力消失。另一原因是，愿意上市的企业越来越少。20世纪90年代末，企业上市的条件已经如此宽松，以至于任何一家想上市的公司都能如愿以偿。这降低了IPO企业的总体质量，而随后的黑暗时代则将风险投资基金赶进了下一轮新兴企业。
美国IPO市场第三个不治之症是团体性买家和私人股票基金加剧了竞争。由于IPO的价值现在更多地通过企业盈利而非企业故事来衡量，所以股价再也不能冲到传奇性的至高点。其结果是，团体性买家现在可以开出接近企业的IPO定价的价格，使直销更具吸引力。风险投资公司Clearstone Venture Partners的风险资本家比尔.艾尔克斯说，任何一家公司哪怕传出一点风声，就立刻会接到收购要约。
随着上市成本、风险和监管的增加——这是IPO衰退的可控制因素性之一——这些收购要约看起来就更诱人了。而后来出台的保护投资者不受丑闻损害的举措，尤其是《萨班斯-奥克斯利法案》显著增加了美国上市企业财务报告开支和经理人、董事们的法律风险。当财务数字出了差错（事实上它们经常出错），公司高管往往被视为罪人，直到他们被证明是清白的。
在这种情形之下，企业转赴伦敦上市也就不难理解了。最近的一份调查显示，90%在英国而不是美国上市的企业说他们之所以这样选择部分是因为《萨班斯-奥克斯利法案》。美国商会也警告说，如果不对其监管环境进行改革，美国有可能丧失在全球资本市场的领先地位。《萨班斯-奥克斯利法案》的严厉法规，加上欧洲及亚洲证券与衍生品交易所的竞争力日益增强，可能把资本永久性地从美国转移出去。22日，纽交所集团正式提出以102亿美元收购泛欧交易所，使美国面对首起跨大西洋交易所合并的前景，引发了如何监管它们的疑问。
随着推动《萨班斯-奥克斯利法案》出台的公众愤怒渐渐消退，以及美国在全球资本市场上可能落于人后的担忧与日俱增，美国立法者面临着新的挑战：如何恢复监管与自由的平衡。10年前，正是这种平衡让美国成为全世界流动性最强、监管最完善的资本天堂。