中移动53亿购Millicom 投行激辩国际化风险 华润, 中移动, 卢森堡, 中国移动, 华尔街日报

594meng

如果收购华润万众是中国移动出海的第一步，那它的第二步将在何时迈出？
答案也许即将揭晓。
据最新的外电报道，中国移动将以53亿美元收购总部位于卢森堡的电信运营公司Millicom，以获得其75%的股权。
中国移动和Millicom目前均对此保持缄默，但此消息已得到多位接近中国移动和Millicom人士的确认。“谈判已经基本完成，现在已经在等待有关部门的审批。”一位内部人士透露。
这意味着，收购Millicom极有可能成为中国移动在收购华润万众的尝试之后，真正意义上的出海首役。
收购100%还是75%？
5月25日，《华尔街日报》透露说，中国移动将以每股48美元现金，合计53亿美元的价格收购Millicom，以获得其75%的股权。
Millicom是一家在纳斯达克上市的国际移动通信运营商，由瑞典电信和媒体集团Kinnevik控股。该公司主要在新兴市场开展业务，主要市场包括拉美、非洲、中亚等地区的16个国家，覆盖人口达3.9亿人。
4月中旬，中国移动参与并购该公司的消息传出(详见本报4月24日22版《美林作顾问 中移动竞购还在谈》报道)，随后得到多方证实。不过，5月18日，中移动董事长兼首席执行官王建宙在接受媒体采访时表示，尚无任何关于收购的消息公布，他同时表示中移动(0941.HK)没有专门为收购而筹资的配股计划。“我们母公司拥有足够的现金。”他说。
根据中移动财报显示，截至2005年底，其持有的现金和现金等价物总值达到640亿元。
“目前据我所知，中移动不会将Millicom整个公司100%股权买下来。”5月25日，担任Millicom财务沟通顾问的英国Brunswick公司发言人Tim Burt向本报记者表示，竞购的最后结果可能会在下周内公布。同时，他承认《金融时报》和《华尔街日报》对最近关于竞购Millicom的消息都基本准确。
这意味着，这次交易后Millicom仍将作为一家独立的国际子公司，保留上市公司身份。根据卢森堡法律，并购交易中的收购方需买下对方至少95%的股份后，对方才可以被允许退市。
而Millicom新闻发言人Emily Bruning和中国移动新闻发言人均对本报记者表示，暂时没有相关消息公布。
并购的风险
中国移动竞购Millicom的消息传出后，遭到了一些分析机构的质疑。
5月10日，易观国际对中移动竞购Millicom发表一份分析报告，报告指出，收购Millicom公司全部股权的公平收购价格应当为37.5亿美金。假如在目前时点，中移动以60亿美元收购Millicom，溢价倍数达到了1.6倍。若按照计算投资回收期的静态计算方法，并且假设未来十年内销售收入平均增长率在40%左右，中移动需要超过十年的时间才能够收回投资。
报告同时表示，从Millicom2005年财报上看到，截至2006年底公司有超过4亿美金的债务到期偿还，也就是说，中移动在60亿美金收购价格的基础上，还需要额外支出4亿美金用于偿还到期债务，收购成本无形又有增加；而Millicom公司87%的高额负债率也使中移动承担较高的资金运营风险。
而电信分析机构BDA的分析师张宇则认为，对中国移动来说，收购Millicom有没有必要也值得思量。
“中国市场与美国市场很相似，本土市场的用户规模足以支撑运营商的发展。”张宇表示，海外市场做得比较好的运营商如沃达丰、法国电信、西班牙Telefonica等，都是本土用户规模太小、缺乏市场潜力，所以才将市场重点放到海外。
“美国的移动电信普及率已经做到60%，而美国4家主要的运营商却都没有参与海外市场竞争。而在中国，现在移动电话普及率只有30%，还有很大的潜力，中国移动更应该在国内精耕细作。”
他认为，中国移动在中国已经有2.65亿用户，而Millicom的用户不足1000万，而且分散在16个国家，由于每个国家的政策、环境不同，在这些地区都要实现发展，意味着需要占用大量的精力以作出适应当地的决策，并制定出适当的产品和市场策略，这将有一定的市场风险，并可能分散中国移动的精力。
“53亿美元的规模代表这会是一次重要的收购，而不是简单的尝试，一旦成功收购，中国移动将不得不认真去做好它。”张宇说，“而在国内，3G牌照一旦发放，移动运营商将从2家变成3-4家，这将给中国移动带来激烈的竞争和大规模的投资，在此时分散注意力用于海外市场，并不是一个好的时机。”
“而且，在过去几年中，新兴市场一直都是被并购的对象，所以目前Millicom的估值是比较高的，此时参与竞购的成本也会很高。”他说。
品牌的全球化
不过，也有分析师认为，中国移动如果成功收购Millicom，将对中国移动的全球化带来促进作用。
“现在是中移动成为全球电信运营商一员的好时机。”5月25日晚，电信市场研究公司Informa Telecoms