纺织服装：双重压力之下难言乐观 纺织服装, 市场需求, 失业率, 经济体, 中国

小龙女

　　1、国际市场需求低迷，不确定因素多今年以来出口下滑明显，近期数据虽有所企稳，但依旧处于低位疲弱态势。新兴市场还无法替代欧美国家地位，发达经济体复苏乏力，失业率居高不下，消费信心受挫。全球宏观经济偏弱和海外需求下滑等多重不利因素将继续制约纺织服装需求，影响中国出口的增长恢复，我们认为下半年中国纺织服装出口面临的需求不足及竞争压力更加突出，出口规模增速将保持低位或负增长。2、需求不足、原料波动，上游纺织企业承压国际金融危机发生后，欧美市场发生较大变化，在当前阶段新的增长动力短期内难以形成，包括棉花在内的国际大宗商品均出现了大幅下挫。国内棉花库存急剧攀升，说明需求传导不畅，库存压力较大。上半年纺织行业效益下滑，在外需不足和成本不占优势的情况下，我们对纺织行业的盈利前景表示担忧。
　　3、内销增速平稳回落，消费信心犹在社会消费品零售总额增速持续回落，上半年扣除价格因素实际增长11.2%，部分细分行业表现突出。当前属于前期快速增长基础上的适度回调，与消费刺激政策退出及节日因素提早释放部分消费有关。我国消费品市场增速将进入平稳下降阶段，虽然消费意愿有所下降，不过整体信心水平仍然处于正常区间内。
　　4、品牌服装提价将制约消费增长近三年来品牌服装提价趋势显著，这也在一定程度上制约了居民服装消费的增长，2011年在品牌服装普遍提价的背景下，全国重点大型零售企业的服装零售量增速仅为4.36%，增速较2010年显著下降5.84个百分点，从2012年前4个月情况来看，服装销售量下降了0.51%，说明消费者对价格的承受力在下降。
　　投资建议：一如我们对今年行业投资机会的判断，纺织企业生存压力逐步增大，海外市场短期内不会有明显改善，棉价价差也削弱了国内企业的竞争力，棉纺上市公司业绩将普遍低于去年，但市场需求不振，也有利于淘汰一部分产能落后的企业，并使企业加快技术革新，行业龙头公司估值回落，可给予适当关注，如鲁泰A。定位国内消费市场的企业还是重点，分子行业来看，男装行业相对较为看好，优质公司业绩增长确定性强，我们看好九牧王和卡奴迪路。家纺行业经历了前期高增长后今年业绩增速将低于往年，房地产市场的调控影响不容忽视，家纺产能过剩和渠道扩张压力也将拉低家纺公司业绩增长。户外行业增速不减，探路者品牌影响力提升、科技含量日益丰富，可继续关注。快时尚行业经历库存压力，本土品牌缺乏战略高度和长期规划，产品设计和创意也需要加强，国际快时尚品牌的扩张明显对本土品牌形成了冲击，今年换季期间品牌服装促销活动来得更早更猛烈，一二线市场竞争将更加惨烈，我们对这一细分板块暂时持谨慎态度。