国投新集：最符合逻辑投资标的 业绩符预 二, 收入, 国投新集

liangfeng

　　投资要点：
　　国投新集公布半年报业绩快报，收入456576万元，同比增长14.7%；净利润92422万元，同比增长52.5%；EPS为0.50元。
　　点评：
　　上半年，新集业绩符合预期，一、二季度EPS分别为0.29元和0.21元，看好其重点合同煤稳中有涨+产能快速释放的逻辑，维持“买入”评级！ 二季度收入大增而利润环比下降。我们测算国投新集二季度收入为243154亿元，环比一季度增长14%；二季度净利润41090亿元，环比下降20%。净利润环比下滑原因一是煤泥销售减少，二是单位成本微增，三是口孜东矿开办费摊销，更重要原因则是二季度煤炭销售价格回落。虽然三季度和四季度存在不确定性，但其相对优势明显。
　　继续看好“确定性+高成长”逻辑！沿用此前逻辑，我们继续看好新集重点合同煤比例高且价格稳定和产能高增长。确定性，新集70%煤炭为重点合同煤，尽管与市场煤价差有缩小迹象，但仍有相对优势； 成长性：2012年口孜东矿新增产能300万吨；2013年口孜东矿再新增产能200万吨，刘庄矿新增产能340万吨；2014年，板集矿新增产能300万吨。
　　维持评级：“买入”！预计国投新集2012-2014年EPS分别为1.10元、1.45元和1.60元，动态PE分别为12倍、9倍和8倍，估值明显低于行业平均水平，故维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价波动超预期；产销量低于预期；会计政策调整。