中海集运：全年扭亏概率大 持续性, 的, 马士基, 公司, 矛盾

chaojimali

抱团取暖与需求压力交叠。集运主航线二季度提价过程表现为：月初大型班轮公司集体提价，后续未获得需求支持导致运价缓慢回落。
　　8月初欧美航线将展开新一轮提价，航企保盈利意愿强烈，但较低的装载率水平将是提价持续性的最大阻力。近期CKYH联盟及马士基宣布缩减航次，闲臵运力增加有望阶段性缓解供需矛盾。
　　三季度旺季表现是全年扭亏关键。油价快速回落一定程度上缓解了成本压力。我们测算，近阶段亚欧、北美航线运价均处于盈亏平衡上方，预计公司二季度环比扭亏实现盈利约5亿元；预计三季度传统旺季运价将在需求压力和供给克制背景下在盈亏平衡上方震荡；从而为全年业绩微利奠定基础。
　　中期供需形势不乐观，大船投放考验市场。集装箱现有订单占运力比为22.4%，将集中在今明两年交付，行业供给压力依然较大。明年4月起马士基20艘18000TEU船将开始交付，计划每2月投放1艘，这将成为明年集运市场焦点，市场竞争格局再添变数。未来集运行业联盟化、船舶大型化将是大势所趋。
　　市净率历史低位，增持。行业最差时节已经过去，长期投资价值与时间成本并存。公司今年大幅减亏实现微利是大概率事件，预测2012-14年每股收益分别为0.08、0.15和0.24元。目前股价对应市净率仅为1.2倍，维持“增持”评级，目标价3元，对应1.4倍市净率。
　　风险提示。欧美经济变动超预期、行业竞争格局生变、油价高企等。