电力：中报业绩存在风险 下半年盈利向好 电力, 为, 中报业绩, 火电企业, 发电量

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　　2012年二季度发电行业景气度低迷，来水量回升压制火电企业发电需求。2012年4-5月全国发电量同比增速分别为0.7%和2.7%，预计6月发电量同比增速约为3%，二季度发电量同比增速3-4%，1-6月累计发电量同比增速4-5%，大幅低于我们年初的预期，预计12 年全年累计发电量同比增速仅为8-8.5%。从发电量增速贡献看，二季度来水量显著回升使得水电发电量同比增速较高，5-6 月水电发电量增速分别为31%和20%左右，进一步压制了火电发电需求。预计1-6 月累计火电发电量同比增速约为4%，二季度火电发电量同比基本持平，甚至有可能同比负增长。
　　火电企业二季度业绩增速回落，水电企业环比一季度明显改善。由于发电量低迷、煤炭下跌幅度和降息作用尚未完全体现，火电企业中报业绩增速环比一季度回落，水电企业受益来水量回升明显改善。根据我们对重点公司的跟踪和模型测算结果，预计电力企业中报同比增速100%以上的有：华电国际(0.06 元，241%)；同比50-100%的有：华能国际(0.16,91%)，上海电力(0.13,50%)，皖能电力(0.09,61%)，国投电力(0.05,56%)；同比小幅增长的有：申能股份(0.21,31%)，长江电力(0.19,17%)，大唐发电(0.08,17%)，深圳能源(0.28,8%).
　　受益市场煤价快速下跌，三季度火电企业业绩环比改善明显。11 年全年市场煤均价818 元/吨(山西优混5500 大卡)，截至昨日，市场煤价下降至660元/吨，我们认为中报业绩不佳使得火电板块短期会有一定的调整，但是三季度和全年业绩的环比改善明显，若下半年煤炭价格回弹乏力，电力企业仍然值得看好。
　　环保企业中报业绩处于低位，长期强者恒强。根据我们对重点公司的跟踪情况，中报业绩增速最高的企业：九龙电力(基数原因，0.10,1363%)，永清环保(已预增，0.24,161%)；增速50-100%的企业：东江环保(1.00,53%)；大部分企业增速在20-30%左右：桑德环境(0.32,32%)，碧水源(0.14,30%)，维尔利(0.29,31%)，万邦达(0.17,34%)，盛运股份(0.17,37%)，兴蓉投资(0.31,28%)，南海发展(0.19,21%)。从全年来看，碧水源、桑德环境、东江环保的业绩增速较为确定，综合考虑基本面和估值，首推桑德环境和东江环保。