东方证券5.5亿高额利润的因与果 东方证券, 投资收益, 创新, 规模, 机构

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尽管监管层在不遗余力地鼓励券商大力发展创新业务，但是，2006年中期净利润高达5.5亿元的东方证券，其致胜法宝仍然是高额的证券投资收益。

今年以来，航天军工类股票涨势迅猛，在这其中，经常能看到东方证券的身影。尤其是G*ST宇航（000738），在最近的两个多月时间里涨幅高达160%，而东方证券持有254万股。

“我们做股票，这一年主要是尽量挖掘一些尚未被其他机构发现的行业，买的股票大多都没有基金参与。”东方证券的一位高管表明了公司的投资取向。

东方证券现在的自营规模是22亿元，事实上，如果不是因为触及相关规定的底线而有所控制，东方的自营规模远不止这些。
自营突出
公开资料显示，截至2006年3月底，东方证券大量持有了G*ST宇航、轴研科技（002046）、成发科技（600391）、G北重（600262）、G太重（600169）等众多航天军工概念类股票。

“东方的投资眼光很不错，操作手法也很独到，这些年已经在市场上有了很大的名气。”中银国际一位人士认为。

地处上海的东方证券，五年前是一家只有10亿元注册资本金的中型券商，在海通证券、申银万国、国泰君安、光大证券等诸多大型券商的夹缝中发展缓慢。

然而，2001年，曾在中国证监会任职的肖时庆转任东方证券党委副书记之后，东方证券开始迅猛发展。经过大刀阔斧的改革及人事调整，东方证券的业务开始有所起色，经纪业务市场占有率在2001年达到了0.85%，而2002年则高达1.32%。

2002年，东方证券开始进行增资扩股，最终将注册资本增加至21.40亿元，进入到大型券商的行列。

据知情人士介绍，自从肖时庆上任后，东方证券自营业务和资产管理业务都有快速的发展，并形成了自己独特的风格。由于对业绩要求严格，资产管理部负责人还被肖两次撤换。

在2004年肖离开之后，东方的自营和资管业务仍然保持着较快的发展。尤其是从2005年下半年开始，东方证券在证券市场的表现更加突出。

东方证券一位管理人士对本报表示：“从2005年下半年开始，公司在证券市场加大了投入，自营的规模明显增加，而集合理财项目东方红1号理财计划募集的资金也很快投入到证券市场中。”

可以对上述管理人士的话做出印证的数据是，截至2006年6月底，东方证券的自营证券市值共计22.64亿元，其中股票达到11.68亿元，占50%以上。而在去年这个时候，东方证券的持股市值是9.56亿元，全部自营证券市值则只有13.78亿元。

这就说明，一年的时间里，东方证券在证券市场的持有市值就增加了近9个亿，内部人士介绍说：“增加的9个亿市值中，部分是股票价格上涨造成的，但还有不少是公司的增持。”

事实上，知情人士表示，如果不是因为风险控制的要求，东方的自营规模远不止现在的22个亿。对于业内人士所担心的资金问题，上述东方高层说，“至于资金，我们不存在问题，因为我们不坐庄，一般长的话一年半载的也就出来了。”
控制规模
根据东方证券2005年年报显示，去年底其自营股票规模是14.51亿元，而折扣后的净资本仅为13.41亿元。按照今年7月24日正式公布的《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司自营股票规模不得超过净资本的1倍，东方去年的自营股票规模不符合上述要求。

今年上半年，东方证券显然注意到了这一点，在2006年中报里，东方证券折扣后的净资本为19.31亿元，而自营股票规模为11.68亿元。今年上半年东方在股票上投入的后续资金似乎并不多，股票市值比去年年底少了2个多亿。

东方证券证券投资部的相关人士对本报表示：“其实在上半年我们抛掉了一些获利的股票，并且对追加的投资进行了控制，否则再全部投入到股市里的话，肯定就要超标了。”

虽然东方证券已经对自营规模做了控制，但其业务收入中投资收入占据的比重过大，还是不利于保持业绩的稳定增长。

根据2006年中报，东方证券今年上半年营业收入达到9.82亿元，较去年同期的1.27亿元有大幅度增加，构成营业收入的主要来源是手续费收入、自营证券差价和受托投资管理收益三项，分别是2.49亿元、4.42亿元和2.29亿元，而后两项的总和就有6.71亿元，占据了三分之二强。

与上述业务形成对比的是，由于IPO和再融资一度停止，今年上半年东方证券的证券承销业务收入仅有130万元，而由财务顾问、股改保荐等业务形成的其他业务收入也只有1462万元。

不过，东方证券在一些创新项目上的进展也十分突出，比如集合理财、权证创设等。

2005年4月，东方证券的东方红1号集合资产管理计划获准发行，目前东方红2号集合资产管理计划也已经开始运作。此外，东方证券还进行了邯郸钢铁、包钢股份、烟台万华、首创股份、原水股份、贵州茅台等权证的创设，也带来了一些的盈利。