煤炭行业：7月煤价企稳概率较大 估值有望提升 澳大利亚, 投资机会, 综合指数, 百分点, 进口量

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　　7 月需求受季节性因素支撑，进口可能大幅下滑，估值有望提升
　　6 月煤炭开采指数整体下跌16.9%，跑输上证综合指数10.7 个百分点。我们在中期策略报告《迎接最后风险释放后的投资机会》中的观点是：煤价下跌需求回落等短期风险释放后，煤炭股将迎来最好的投资机会。
　　在经历6 月的大幅快速下跌之后，我们认为7 月行业估值有望提升，原因是：
　　(1)3 季度进口供给下降：目前港口5500 大卡煤价跌至650 元/吨，已经低于澳大利亚进口煤折算价格，未来进口煤量的回落将显著降低沿海供给(前5 月进口量占港口贸易的30%)，对国内煤价有所支撑；
　　(2)3,4 季度需求环比改善是大概率事件：自01 年至今，3 季度火电发电量较2 季度高约8%，下半年较上半年高9%，即使不考虑经济在政策放松条件下可能有所好转，煤炭需求3,4 季度受季节性因素环比提升的概率也较高；
　　(3)业绩虽有下调，但幅度可能低于市场预期：按照2 季度末炼焦精煤、动力煤、无烟煤分别下调100 元/吨、100 元/吨和60 元/吨测算，行业内20 家重点公司的平均业绩下调幅度为15.8%(其中13 家公司幅度10%-20%)，还没有考虑各公司成本下降因素。前期板块下跌近20%，部分公司股价下跌30%，股价下跌至少大部分反映了业绩下调预期；
　　(4)近期比较好的现象是：电厂和港口存煤缓慢回落，港口出货量也继续明显增加，国际煤价也有显著回升，虽然伴随着煤价的快速下跌，但库存的回落仍是煤价后期上涨的第一阶段，预计随着电厂日耗的增加，7-8 月份库存有望回落至合理水平，煤价后期上涨仍值得期待。
　　总体上，虽然短期煤价仍有下跌可能性，不过在调整后下半年震荡回升的概率较大，且近期板块的下调已经至少大部分反映了业绩的下调。7 月板块估值有望得到修复，首推弹性较大、内生或外延增长空间较大的公司。
　　市场回顾和预测：6 月各地价格快速下跌，7 月有望维稳
　　6 月：港口煤价快速下跌，生产地全面回调。秦港5500 大卡平仓价跌至650元/吨附近。山西、内蒙、陕西、新疆、河南、河北、贵州等地各煤种普遍回调，跌幅在10-200 元/吨。截至6 月20 号，下游电厂库存天数为27 天，较前期虽有下跌但仍维持高位，电厂采购热情较低。
　　7 月：随着气温回升，电厂日耗有望增加尽管幅度可能不大，考虑到近期各煤种跌幅已经较多，同时内外价差格局逆转，7 月份煤价有继续下跌可能，但空间有限。
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