电力行业：盈利回升周期确立 静待“业绩推动” 电力, 的, 用电量, 影响

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　　电力需求短期不悲观，中期不乐观。我们对2012年下半年用电需求不悲观，经济企稳回升将带动工业用电量增长。且进入暑期后，第三产业和居民用电也将增加。但对于中长期用电需求，我们也缺少乐观的充分理由，在经济转型过程中，用电需求弹性下降将是一个必然过程，且经济增速下台阶将更直接的影响用电需求。
　　电源投资下降，电力产能供给收缩。用电需求的低迷使市场开始对发电机组利用率产生担心。但是由于火电投资从2010年开始持续下降，2013-2014年电力产能增速在收缩过程中，因此对发电机组利用率不必过于担心。
　　煤价下跌，火电复苏。国内经济增速放缓，国外经济低迷，全球煤炭需求处于收缩状态。同时，国内外煤炭有效供给不断增加，煤炭供需关系从“紧平衡”转向“弱平衡”。煤价呈现下跌趋势。考虑到电煤库存因素，煤价下跌对电力业绩的推动将在2012年第三季度体现。
　　财务成本下降助推业绩增长。电力是重资产行业，资产负债率普遍较高。持续的降息对于缓解电力公司财务成本压力，提升业绩的效果十分显著。
　　行业盈利能力提升，估值水平提高，维持“推荐”评级。当煤价加速下跌过程结束后，投资节凑将从“预期驱动”向“业绩推动”过渡。我们将重点跟踪第三季度业绩(第二季度受高价煤库存影响，业绩不能有效释放)。在季度业绩得到确认后，有业绩释放的公司的股价有望持续表现。
　　标的选择。(1)业绩弹性大且释放的公司：华能国际、粤电力。(2)估值安全边际高的公司：国电电力、国投电力。(3)来水佳，有业绩体现的水电公司：长江电力。(4)成长空间大的区域性电力公司及综合能源供应商：内蒙华电、皖能电力、湖北能源。