招商证券：电煤供需根本逆转 坚定看好火电行业 的, 招商证券, 用电量, 影响

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　　在经济结构转型和节能减排的大背景下，电煤需求增速大幅下降。清洁能源规模的不断提升、进口煤的增加，进一步促使电煤供需发生根本逆转，电煤价格将呈持续下跌趋势。招商证券表示，火电行业盈利持续提升，坚定看好火电行业及相关上市公司。
　　招商证券称，经济增速放缓，电煤需求增量明显减少。随着我国经济增速放缓和电源结构发生明显变化，“十二五”期间火电及电煤需求增速将明显下降。按照“十二五”期间用电量年均增速为8.8%，电力弹性系数为1，同时考虑水电、核电、风电等清洁能源的影响，预测电煤需求年均增速为4.2%，每年对电煤需求的增量为0.8亿吨，电煤对GDP的弹性系数为0.5~0.6。而如果全社会用电增速下降到今年的6%左右，年均电煤需求增长可能仅为0.4亿吨。
　　招商证券表示，产能释放，进口激增，电煤供大于求趋势明显。2015年之前，煤炭产能将快速释放，年均电煤增长约1.5亿吨，而其中电力企业自身电煤产量年均新增0.8亿吨，占到新增产能的一半多，足以满足国内电煤的需求。另外，国际电煤需求疲软、国内外煤价倒挂，使得我国进口煤激增，今年预计增加0.6亿吨。未来即便不考虑进口煤增长，国内电煤供大于求的趋势也已经非常明显。
　　招商证券还表示，“十二五”期间，随着沿海核电装机规模超过3000万千瓦、西电东送水电装机增加4000多万千瓦，将分别减少沿海电煤需求8000万吨。同时，铁路运力逐渐提升，运力瓶颈将不复存在，沿海煤价也将呈现下降趋势。
　　招商证券认为，火电盈利增长趋势明显，长期看好行业发展。随着电煤供需关系的逆转、价格下跌趋势的逐渐形成，火电盈利趋势也持续向好。在10年的大经济周期中，经历五年的低迷期之后，火电企业将迎来崭新的五年。按照目前的电量及煤价，预计2012年火电行业利润总额有望突破1000亿元，度电利润超过2分。
　　招商证券建议重点关注沿海电厂比重大、对煤价敏感的华能国际、粤电力A、华电国际，拥有坑口电厂、受益煤炭产能过剩的内蒙华电、皖能电力，长期成长性好的国投电力等。