安洁科技：依托苹果 快速发展 公司, 消费电子, 苹果, 供应商, 功能性

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　　苹果终端热销将推动公司业绩大幅增长：苹果作为终端创新的潮流领航者，是本轮终端繁荣的最大受益者，i系列产品持续热销，公司作为苹果重要的功能性器件供应商，享受苹果产品热销带来的业绩高增长。
　　公司主营消费电子功能件，苹果是其最大客户
　　公司主营功能性器件，应用于电脑和手机终端
　　公司主要生产笔记本电脑、手机等消费电子产品用的功能性器件。内部功能性器件包括完成粘贴、绝缘、屏蔽、缓冲等功能的器件， 外部功能性器件在外观构成中完成防护、展示、传感等功能的器件。以笔记本电脑和手机为例，一台典型的笔记本电脑需要使用约55件功能性器件产品，一部典型的手机需要使用约17件功能性器件产品。
　　公司所属的消费电子产品生产功能性器件行业处在消费电子产品产业链的最上游，最下游为笔记本电脑、手机、数码相机等终端产品，功能性器件行业的需求取决于最终消费电子产品的产量。
　　苹果是公司最大终端客户，公司为其组件和代工厂配套
　　公司的终端客户包括苹果、惠普、摩托罗拉、华硕、索尼等众多知名厂商，其中苹果是公司最大的终端客户，预计2011年来自苹果的收入超过50%，公司为苹果iPad、iPhone、iMac、Notebook提供功能件，公司的功能性器件占苹果采购量超过10%。
　　公司主要通过苹果的组件厂和组装代工厂，2011年公司的前5大客户中包括苹果组装代工厂深圳富泰华、鸿富锦、电池模组厂供应商顺达电子科技、新普科技。富泰华是富士康科技(鸿海集团)旗下专门代工组装iPad和iPhone的子公司，而富士康是苹果最大的代工厂；顺达电子科技、新普科技是苹果3家电池模组中的其中两家。
　　公司背靠苹果大客户，充分享受终端市场繁荣
　　下游需求旺盛：智能手机和平板电脑引领终端市场繁荣
　　公司将受益于智能终端繁荣带来的功能性结构件广阔的市场空间：移动互联网将推动智能终端全面繁荣，未来几年智能手机和平板电脑增速将超过30%。据iSuppli预计，2010-15年全球智能手机出货量将由2亿增长到10.3亿部，五年复合增长39%；另据NPD预计2011-17年，全球平板电脑出货量将从7270万台增加至3.83亿台， 6年复合增长32%。
　　据《计算机世界报》统计，目前笔记本电脑、手机用功能性器件市场规模为82.5 亿元、71.4 亿元/年，再加上台式机、音乐播放器、数码相机等主要消费电子产品用功能性器件市场规模共高达205.8 亿元/年。
　　背靠优质客户：与终端创新领导者——苹果共繁荣
　　苹果终端热销将推动公司业绩大幅增长：苹果作为终端创新的潮流领航者，是本轮终端繁荣的最大受益者，i系列产品持续热销，公司作为苹果重要的功能性器件供应商，享受苹果产品热销带来的业绩高增长。
　　2011年苹果终端销量依然高速增长：从苹果公司的年报中看到，2011年苹果销售了iPhone和iPad达7200万部、3200万部，同比增长80%、330%。据Digitimes统计，2011年全球智能手机出货量为4.71亿只，iPhone份额位居第一；另据iSuppli统计，2011年iPad占据全球平板电脑市场份额的63%，远超排名第二名三星的9%的市场占比。
　　存在超预期因素：Ultrabook将为终端市场注入新活力
　　公司还将受益于Ultrabook替代笔记本电脑对功能性器件需求的提升。Ultrabook将成为未来市场热点，在英特尔和NB厂商联合推动下Ultrabook出货量将高速增长。据iSuppli预测，2011-2015年Ultrabook在占全球笔记本电脑出货量的份额将从2%快速提升至43%，即使不考虑新增市场，Ultrabook市场空间也超过20倍，预计到2012出货量将超过2500万台，公司正与英特尔合作开发Ultrabook功能性器件，未来将成为主流供应商。
　　Ultrabook对功能性器件的需求将大大高于传统笔记本电脑：Ultrabook强调机身轻薄化，采用质量轻巧的一体化铝合金材质外壳，内部摒弃了传统的螺丝而多使用粘贴固定，同时采用线路密度较高的HDI板，对信号屏蔽、绝缘等提出更高的要求，更多需求。
　　公司将依托客户资源和成本、服务优势获得成长
　　公司成长源泉：深挖领导终端的优质客户资源
　　功能性器件行业技术壁垒不高，但面临终端客户的认证壁垒，公司在该行业经营多年，拥有了苹果、惠普、摩托罗拉、华硕等一批领导消费电子行业的优质客户群，获得了行业先发优势，也是公司未来成长的源泉。消费电子产品功能性器件厂商最难克服的是认证壁垒和先入壁垒。终端客户对功能件供应商的认证过程复杂且周期较长，一般要求供应商有健全的运营网络、高效的信息化管理系统、丰富的行业经验和良好的品牌声誉。但是一旦通过了认证，由于转换成本较高，终端厂商一般不会考虑更换功能件供应商，除非供应商自身发生重大不利变化。
　　公司之前受产能限制在非苹果客户中的供应占比一直不高，未来除了开拓新客户外，深挖现有客户也将是公司成长的重要途径。近年来虽然下游需求旺盛，但公司由于受产能限制，并将产能往苹果倾斜后，公司在其他客户中的供应比例一直不高。据简单测算，2010年公司在惠普、华硕中的供应比例为1.38%、4.46%，若能达到苹果的10%的高度，未来还有很大的上升空间。
　　公司成长动力：优质服务和产能保障为客户配套
　　公司能够为客户提供产品设计、试制、生产、快速供货及配套等综合性服务，增强客户粘性。公司在消费电子产品功能性器件领域内经营多年累积了丰富的行业经验，形成了覆盖主要下游客户的网络配套布局。同时公司通过多年积累的功能性器件原材料供应商及其产品的数据库，从客户新产品概念的提出、研发、测试、试制、批量生产、快速供货及配套等全程提供贴身服务。
　　公司上市后的资金优势有助于公司开拓市场，募投产能的开出能为客户提供功能性器件的供应保障，下游组件和代工厂虽然也有自己的功能件厂，但在Cost Down策略下，他们更愿意找公司这样的企业为其配套以降低设备投资。
　　功能件行业的生产设备大部分需要进口，价格昂贵，行业内中小企业无力投资，下游组件和代工厂也希望有外部厂商为其配套，以减少自身的设备投资。公司2011年底上市筹资6.5亿元，资金充足，必然受到客户关注。
　　公司成长中盈利保障：高效的管理和成本控制
　　为消费电子配套的功能性器件价格降价是趋势，公司通过产品创新、高效的管理和成本控制、以及规模效应来保持高于行业的毛利率水平。公司自主改进和定制的先进设备替代高昂的人工成本、高效的生产和经营管理水平提升产品良品率，大批量采购原材料获得规模效应，这些举措使公司获得了成本优势。
　　公司高效的管理获得了高于同行的投入产出：以单位员工的产出为例，2010年公司在800名员工的规模下，完成了2.8亿销售额，而苏州一家同类型台资企业，2000名员工规模下也就完成了3亿销售额。
　　盈利预测
　　预测未来三年EPS为1.301.60/1.96元。我们预计2012-14年公司将实现净利润分别1.56/1.92/2.35亿元，3年复合增长32.5%。 参考A股同类公司估值，同时作为苹果供应商受市场追捧给予一定溢价，给予36.40元目标价，对应12年28倍PE，目前股价已合理，给予“持有”评级。