江山化工：甩掉包袱 大步前进 原材料, 的, 江山化工

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　　江山化工卖掉远兴江山的全部股份，甩掉包袱，能够实现营业利润的由负转正，我们预计江山化工12年的营业利润能够达到2000 万左右；公司正丁烷-顺酐-BDO 项目进展顺利，预计主要原材料混合C4的框架合同也将于下半年跟镇海炼化签署；故首次给予推荐的评级。
　　调研纪要：
　　1、公司目前的产能情况？2012 年的主要产品的产量？
　　(1)江山本部：DMF 产能16 万吨，全国第二；DMEC 产能4 万吨，全国第一；甲醇钠产能1 万吨。
　　(2)江环化学：公司控股72%，年产环氧树脂4000-5000 吨。
　　(3)江宁化工：全资子公司，正在建设正丁烷-顺酐-BDO 一体化装置。
　　公司2012 年DMF 的产量在17 万吨，DMEC 的产量在4 万吨，甲醇钠的产量在1 万吨左右。
　　2、DMF的目前一个市场情况？
　　DMF 市场产能过剩，行业内最大生产商分别是华鲁恒升、江山化工，此外，还有一些新进入的生产商，由于目前利润比较低，大多都没有开车生产。DMF 市场从去年10 月份开始下滑，产品价格、毛利率都下跌的比较多。
　　公司是最早进入这个行业的企业，渠道比较完善，目前没有销售压力；为防止和降低坏账，公司加大了回款力度。
　　3、DMEC(二甲基乙酰胺)的市场情况？
　　二甲基乙酰胺市场比较小，生产商也非常少，竞争不激烈，毛利率相对高一些。国内目前DMEC 的产能在8 万吨左右，其中公司就占4 万吨。
　　4、宁波正丁烷-顺酐-BDO一体化项目的情况？
　　目前土建已经基本完成，预计明年上半年投料试车。年产8 万吨的顺酐，3.16 万吨BDO，3 万吨GBL，0.56 万吨THF.
　　公司使用混合C4 提取生产正丁烷，混合C4 来自园区内的镇海炼化，镇海炼化保证供给全部混合C4，价格也会略低于市场价。氢气可以由园区内的氯碱企业和合成氨企业供给。
　　5、公司生产顺酐-BDO的优势是什么？
　　优势主要体现在：(1)原材料来源于园区内的镇海炼化，资源上有保障。(2)氢气也有园区内的氯碱、合成氨企业副产氢气，不需要自建氢气装置，这将比其他顺酐法生产BDO 的企业节省较多成本。(3)产品与公司主营产品DMF 下游领域完全重合，公司具有良好的销售渠道。
　　6、顺酐的生产有正丁烷法和焦化苯法，公司怎么看待这2种方法？
　　前段时间原油的价格比较高，焦化苯的成本可能略低于正丁烷法，现在原油价格跌下去了，可能正丁烷法成本会略低一点，长期来看成本上是差不多的。但是正丁烷法具有很多优势：首先，产品质量要比焦化苯法的高，其次，国外全部为正丁烷法，国外客户不接受国内焦化苯法生产的顺酐，所以国内顺酐产能过剩，但出口量很小。(外盘顺酐一般较国内高2000 元/吨).
　　7、对使用顺酐生产BDO的看法？
　　目前BDO 市场也略显过剩，国内BDO 的生产方法主要是炔醛法，炔醛法的成本低于顺酐法，目前炔醛法的完全成本在14000 左右，而顺酐法的成本在17000；但考虑到顺酐法的产品质量更好，认可度更高以及随着环保要求更为严格，电石成本的上升，两者的成本会逐渐靠拢。而且公司在这个领域已经研究了7 年，技术实力比较强，产品的销售与DMF 完全重合，在产品销售上也比较有优势。
　　8、公司和镇海炼化关于混合C4的合同进展？以及混合C4数量？
　　与镇海炼化的关于混合C4 的合同框架已经基本达成，价格应该会比较低。在混合C4 数量上公司会尽量争取较多的数量，毕竟C4 现在属于有限资源。中石化总部现在对C3、C4 的资源控制的比较严，但内部也不是铁板一块，对应镇海炼化这样的企业来说，C4 这块业务对其实在是太小了，不愿意做深加工。
　　9、有关卖掉远兴江山的股份？
　　卖掉远兴江山的股份对江山化工来说是甩包袱的过程。去年远兴江山开车，产量仅3 万多吨，净亏损1.16 亿元。卖掉远兴江山对公司2012 年的营业收入减少2 个多亿，但营业利润会上涨较多。
　　10、远兴江山亏损的原因？
　　远兴江山的亏损由多个原因共同造成的：其一，由于内蒙古比较恶劣的气候，导致建设期延长，固定资产投资不断放大，因此，折旧费用就比较高；其二，主要原材料甲醇是以天然气为原料生产，由于天然气的供给不足，甲醇的生产就断断续续，导致原材料的供给不稳定，直接导致开工不稳定，生产成本就比较高。