三维工程：进入快速增长期 工程, 股票, 计划

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　　山东三维石化工程股份有限公司(三维工程，002469)6月17日发布首期股票期权激励计划(草案)，拟授予激励对象330万份股票期权，占该计划签署日公司股本的1.95%，行权价格为每股18.18元，高于停牌前一日收盘价18.02元。公布方案后，6月18日，三维工程应声涨停。
　　根据草案，此次股权激励计划中首次授予300万份股票期权的激励对象为公司高管、管理骨干、技术骨干，合计33人；预留30万份股票期权主要因为公司目前进入快速增长期，急需吸引大批优秀的管理和技术人才加盟。行权条件为，2012年至2014年净利润较2011年增速分别不低于30%、70%、120%，对应2012年至2014年每股收益分别为0.53元、0.69元、0.90元，相当于“三年再造一个三维工程”。
　　我们认为，该方案行权条件高、行权价格高，有利于激发核心团队积极性，促进公司业绩快速增长。
　　公司主业硫磺回收工程受益于国家减排政策及环保标准提升。我们预计“十二五”期间化工、煤化工硫磺回收工程总承包年均市场规模约30亿-38亿元。
　　截至2011年末，预计公司在手合同金额约10亿元，为2011年营业收入的4倍。其中，公司中石化济南、内蒙古大唐克旗、中化泉州3个总承包项目合计未结算金额高达8亿元，3个大项目预计将集中在今明两年结算。充足的订单将确保公司业绩高增长。
　　投资建议：我们预测三维工程2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.70元、1.00元、1.34元，2012年至2014年每股收益复合年均增长率达48.6%。考虑到公司未来业绩成长空间极大，给予公司2012年30倍市盈率，对应目标价21.00元，维持公司“买入”评级。