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荣信股份:工程总包业务成新利润点


  荣信电力电子股份有限公司(荣信股份,002123)业务涉及电能质量与电力安全、电机传动与节能、余热余压节能发电系统等多个领域,主要产品SVC、SVG在国内处于领先地位,高压变频器与国家节能减排政策相吻合,2007-2010年,公司一直保持高速发展,销售收入及净利润增速均超过40%。
  荣信股份加大营销力度,2011年新签订单同比增长38.11%。2011年,公司本部及信力筑正新签订单达25.59亿元,同比增长38.11%,其中本部新签订单17.64亿元,信力筑正新签订单7.95亿元。在宏观经济形势如此严峻的背景下,公司新签订单保持高速增长实属不易。2011年末,公司结转至2012年订单14.72亿元,为公司2012年业绩增长提供有力支持。
  受益节能减排政策驱动,荣信股份高压变频器产品发展空间巨大。近日,国务院发布《“十二五”节能环保产业发展规划》,到2015年,高效节能技术与装备市场占有率将由目前不足5%提高到30%左右,产值将达到5000亿元。
  2011年,荣信股份“25MVA级高压变频装置”顺利通过了国家能源局组织的新产品鉴定,该产品的单机容量达到了国际上同类变频装置的最大容量,在国内仅由公司和广电电气掌握,预计未来将在西气东输等大功率变频装备应用领域实现进口替代。除此之外,公司研制的第五代变频器开始投入市场。
  我们预计,在“十二五”节能减排的大趋势下,高压变频器将迎来广阔的发展空间。荣信股份作为电力电子行业的龙头企业,在技术和营销实力上均具备较强的市场竞争力,预计公司高压变频器将保持高速增长态势。
  荣信股份日前公告称,与贵州登峰能源集团有限公司签订了《贵州登峰能源集团扩能技改工程合同协议书》,合同金额为人民币33000万元。主要建设内容为贵州登峰能源集团威宁县迤拉镇茨营煤矿、雪山镇老桥煤矿、玉龙乡马家丫口煤矿改扩建至30万吨/年的扩能技改工程,建设工期为1.5年。
  我们认为,与贵州登峰能源集团签订总包合同(EPC),标志着荣信股份开始承担煤炭矿井建设总包工程,对公司的意义有两点:
  一是带动荣信股份相关产品销售。在煤矿建设领域,公司产品线十分丰富,包括高压变频器、无功补偿、智能瓦斯排放装置等一系列设备。本次由公司承接项目总包工程,将有效带动公司相关产品的销售,从而为公司获得设备销售及项目总包的双重利润。
  二是为荣信股份国际化业务奠定基础。在海外市场,项目业主一般对项目总包进行招标,很少单独对设备招标,因此,具备总包资质和经验对公司拓展海外项目意义重大。预计公司后续仍将拓展其他领域总包业务,为公司产品销售奠定基础。
  我们预计荣信股份2012-2014年EPS分别为0.65元、0.78元和0.94元,目前股价对应PE分别为17.75倍,14.84倍和12.25倍,给予公司2012年25倍市盈率预期,对应目标价16.25元,给予“强烈推荐”评级。

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