海洋渔业板块中报业绩出现分化 中报业绩, 农林牧渔, 经销商, 海洋, 餐饮

vagabond

市场回顾：北参南养、东参西养冲击海参定价机制
　　上半年南参养殖量在1万吨左右，这个量级对全国接近20万吨的供给量而言，冲击相对还是比较小的。我们认为今年上半年南参对海参价格体系的冲击更多是体现在中间环节上。主要理由在于：虽然今年供需环境和过去有些不同，但变化还是很小的。但南参提前上市会让一批餐饮、经销商具备提前备货的可能，这样其对北方海参的议价能力就将有所增强，从而导致海参价格出现下降。
　　半年报业绩回顾：公司发展迥异
　　上半年，大盘上涨1.18%，而农林牧渔板块则下跌1.8%，走势弱于大盘，而海洋渔业板块走势则弱于大盘和农林牧渔板块，上半年下跌7.15%。
　　上半年，由于獐子岛亩产下滑、水产品加工业务收入下滑等因素，海洋渔业板块收入出现轻微下滑，较去年同期下降1.81%。而由于海参养殖占比提升等因素，毛利率出现上浮，从去年同期的34.58%上升至上半年的35.89%。
　　上半年，海洋渔业板块四家公司中，壹桥苗业、东方海洋、好当家三家公司由于海参捕捞量提升等因素的原因，业绩呈现上升的态势，而獐子岛由于虾夷扇贝亩产下滑等原因，业绩呈现下滑的态势。
　　海参涨价已经启动、捕捞季临近，给予行业“推荐”评级
　　上半年，由于北参南养等原因，使得海参价格出现下跌。市场出现海参产业已走向末路的预期，海洋渔业板块收到极大的压力。从PE的角度来看（我们以之前WIND所得EPS一致预期为分母、前几年9月4日股价为分子）测算可以看出，当前的海洋渔业板块估值甚至要弱于2008年9月，显示了整体市场对海洋渔业板块的悲观预期。
　　我们认为上半年海参价格下跌主要是由于中间环节对北参议价能力的提升所致。下半年，一方面海参行业面临消费旺季，另一方面，南方参无鲜销（加工参也会掺杂在北方参里面卖），会提升北方参对中间环节的议价能力。因此我们一直认为海参价格季节性涨价仍然会实现（8月底9月初海参价格回涨，下半年回涨至190-200元/千克），从最近威海水产品批发市场海参价格数据来看，已初步验证此观点（威海水产品批发市场海参价格十天内连涨两次，从150元/千克涨到160元/千克再涨至168元/千克）。另外，十月将进入海参捕捞期，在今年海参养殖企业捕捞超预期的背景下（除獐子岛外），将给予整体板块更多的上涨动力。
　　从我们了解的情况来看，由于成本的原因，今年南方海参养殖户大面积亏损，明年养殖量上升的可能性极小（当然考虑到固定资产投入等因素，养殖户在亏损的基础上会再坚持一年），因此这两年南方参对海参定价体系的冲击仍然会停留在今年的水平，我们预计明年海参价格将和今年价格相当。