中国并购市场的走势

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在过去一年多的时间中，与中国有关的国际收购合并案例大幅增加，其中成功收购的例子包括联想集团收购IBM的个人电脑业务和南京汽车收购英国的MG Rover, 而最瞩目的失败案例则莫过于中海油收购Unocal以失败告终。这使得中国并购市场成为市场与媒体焦点。但要理解中国并购市场，无论是对内还是对外，首先应获得中国并购的全景图，才能对增长前景与风险平衡考虑。
与中国企业有关的购并案例在全球的比例，以及它们和中国经济及市场表现的关系如何？在过去十多年间，中国（含香港）企业的并购总数占全球同类活动的比例相当反复。它在上个世纪90年代初时曾占到全球并购活动约3%的比例，而在90年代中陷入低潮后，在2000年和2002年重新反弹到超过3%。在过去2年间，与中国企业有关的并购总额每年约为300亿美元左右，约占全球2% 的比例。这个比例远低于中国在全球GDP（约 5%），全球FDI（约9%）和全球贸易（约7- 8%）的比例。
以中国资产为目标的并购活动仍然比中国企业对外并购活跃。2003年初到2005年7月之间，可以发现与中国企业进行并购活动最多的是美国企业。在这段期间，美国公司购进的中国资产总额约为72亿美元，远高于新加坡（26亿美元）和英国企业（25亿美元）。中国企业购进的美国本土资产总额约为25亿美元，而其次则为韩国和新加坡的资产。
虽然近三年中国企业在海外进行的并购活动有所增加，但同期海外企业收购中国资产的总金额达到176亿美元，还是远高于中国企业在海外的并购总额，后者仅为70亿美元，而美国企业净购入中国资产的总额约为47 亿美元，约占全球的67%。从这点来看，美国舆论以美国企业不能在中国进行有效的资产收购为由来反对中海油收购Unocal,可说并不与现实相符。
从产业分布来说，中国企业在海外并购时看来特别看重资源、技术和品牌。这可反映在对外并购活动中，电脑、零售和石油包揽了行业总额的前三位。这趋势在未来一段时间仍将维持下去，因为这三个要素在中国还是最短缺的。一个有趣的现象是，若中国企业在美国市场并购中遇到的非市场障碍继续增加，它们会否转移视线到其他地区进行收购活动？比如说，在过去一年多的时间中，中国企业在欧洲和英国市场中进行并购活动则要容易得多。
海外企业到中国市场进行并购时想得到的又是什么呢？非常简单，它们的目光盯着的是中国的消费市场和销售渠道。因此，占据海外企业并购中国资产前5位的产业包括金融、个人保健用品和饮料等——都与中国的消费市场有关。这种倾向在短期内应不会改变。不能否认，一个正在富起来的13亿人口市场对外资还是很有吸引力的。
最后，让我们来看一下本土企业的并购活动。在 2003年初到2005年中这段时间中，本土企业并购总额约为150亿美元，与海外企业收购中国资产的总额差不多。但有一点不一样的是，本土企业的并购活动并没有明显的产业倾向，大部分反而是以行业整合为目标。因此，我们往往看到的是一个市场份额愈分散的行业，它的并购活动则是愈频繁。可以预见，在未来几年中，这类活动在中游产业，如钢铁和水泥等，将会是非常多，因为这些产业在前几年的投资规模十分庞大，因而出现产能过剩的机会也不少。
总体而言，中国的并购市场仍大有潜力。中国政府过去并不鼓励中国企业到海外进行收购，中国企业海外收购也遇到众多非市场障碍；而当海外企业到中国进行并购时，也往往遇到很多的政策障碍，如富余人员的处理等。无论对内还是对外，若这些人为障碍逐步减少，与中国企业有关的并购活动都将大幅增加。