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交通运输行业:铁公机港主防御

      盈利估值双杀下的选股思路。近期上证指数破位下跌,投资者担心是否会出现类似于08年盈利估值双杀的情形,对于有仓位限制的主动性基金而言,如何选择“安全垫”,至关重要。理论上,在下跌的趋势中高分红、低估值且增长确定的股票是较为安全的选择。
  上轮大跌铁公机港抗跌性优异。上一轮大熊市上证指数从2007年10月16日的6124.04点,跌至2008年10月28日的1664.93点,跌幅达74.28%。
  在该区间,交通运输行业中的高速公路板块、铁路运输板块、机场板块、港口板块,分别下跌(按总市值加权平均,下同)51.84%、59.17%、62.42%、65.62%,分别在84个申万二级子行业中居第9、16、19、32、42位。其中高速公路板块在跌幅最小的10个板块中,流通市值排名第3。而物流板块、航空运输板块、航运分别下跌68.26%、82.21%、82.61%,居第47、82、83位。
  本轮下跌铁路机场表现抗跌性。本轮下跌上证指数从2011年4月18日的3067.46点开始,跌至2011年10月21日的2313.78点,跌幅达24.57%。在该区间,交通运输行业的中的铁路运输、机场板块、物流板块分别下跌15.62%、17.68%、23.55%,分别居第12、18、32位,其中铁路运输在跌幅最小的12个板块中,流通市值排名第4。而港口板块、高速公路板块、航空运输、航运板块分别下跌26.53%、28.65%、29.65%、34.66%,分别居47、57、63、84位。高速公路板块受国家大力治理物流费用影响,跌幅超出市场预期。
  铁公机港兼具高分红和低估值的特性。我们对A股所有公司2010年股息率进行从高往低排序,前50家公司中,有10家属于交通运输行业,其中,高速公路5家、铁路运输2家、港口2家、机场1家。从PB角度看,高速公路、机场、港口、铁路运输分别居第2、6、7、12位,从PE的角度看,铁路、高速公路、机场、港口分别居第4、第5、第11、第16位。从分红和估值角度,铁公机港是良好的“安全垫”。尽管航空PE、航运PB很低,但因周期性强,盈利稳定性弱,我们不纳入防御性品种类别。
  投资策略:在高分红、低估值板块中精选稳定增长的个股。若市场再度出现类似08年估值盈利双杀的情形,建议适当加大防御性配置,以守为攻,攻守兼备,“留得青山在,不怕没柴烧”。自上而下,建议配置高分红、低估值的铁公机港板块,鉴于交通运输公司具有区域性和一定的公用事业性质,受区域经济和政策影响较大,业绩增速各异。因此我们提出在上述板块中选择稳定增长的个股。综合考虑股息率、市盈率、市净率和增长率,我们推荐上海机场、大秦铁路、宁沪高速、上港集团、白云机场。自下而上,我们选择较高股息率、低估值且成长性良好的供应链龙头建发股份。

交通运输行业:铁公机港主防御.pdf (393.09 KB)

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