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东方证券:负8亿元之重 年内上市生变数

利润总额-12.54亿元,净利润-8.75亿元——东方证券2008年上半年答卷透出阵阵凉意。
中报的巨亏,对于东方证券这家自2006年就谋求上市,最终有望在2008年下半年登陆资本市场的券商而言,将不能承受之重。“以既往情况看,证监会不太可能让一个半年报亏损的企业在下半年上市。”一位接近东方证券承销商的投行人士表示。
同时站在上市预备队序列最前沿的西部证券、招商证券、华泰证券,半年报表现均中规中矩。并非每人都是幸运儿,若在年内无法成功上市,2008年下半年对于他们而言,将是一段难熬的日子。
激进风格致自营巨亏
据东方证券中报,2008年上半年公司经纪业务收入和受托客户资产管理业务收入分别为7.79亿元和1.4亿元,较去年同期分别下降48.75%和74.64%。
相对于拦腰截断的其他业务的收入,东方证券自营业务的亏损更加致命。投资收益加公允价值变动收益总额-19.11亿元的自营业务亏损,将东方证券的营业收入直接转为-8.38亿元。
而在2007年年度,东方证券正是凭借其在自营业务上的激进风格而异军突起。是年,其实现自营业务收入50.55亿,占其营业收入的59.57%。
成就东方证券2007年盈利奇迹的自营业务,成为2008年上半年业绩的拖累。
截至2007年底,东方证券交易性金融资产项下资产为51.43亿。“公司在2008年初对大市的判断出现了偏差,看多的力量占了上风,这导致了今年上半年公司自营仓位一直维持的较重。”东方证券一位内部人士透露。截至2008年6月30日,东方证券交易性金融资产项下资产仍有33.76亿元。
自东方证券研究所在2006年率先提出“资本市场黄金十年”的观点后,东方证券成为市场上看多派的代表。
东方证券研究所上年末发布的《布局2008——中国A股2008年投资策略报告》中,对可能出现的宏观调控紧缩和美国经济和资本市场的不稳定对A股市场的影响进行了重点提示。同时报告也表达了乐观的情绪,这和其他券商的2008年策略报告透露出的情绪相近,毕竟那时市场还站在5200点的高位。
但从2008年2月底开始,众多券商的策略研究报告开始转向,“谨慎”二字经常出现在报告的标题中。而东方证券于1月23日发布的2月份策略报告和3月31日发布二季度策略报告,仍表达了对后市反弹行情的期望。
在对大市的基本判断下,激进的风格让东方证券的自营仓位一直保持在较高位置。
“东方证券在券商行业位于第二集团,一直都有挤近第一集团的愿望。但经纪业务、投行业务等短期的变化缓慢,只有自营存在着较大的变数。”上述东方证券人士表示,“所以在自营业务上比较激进,对风险控制认识不够。”
上市计划可能搁浅
这种激进的作风所造成的后果,对于正在上市途中的东方证券来说影响太大。
从2006年底设想的借壳上市,到2007年7月接受上市辅导以IPO的方式进入资本市场,至今,东方证券的上市路走了1年半的时间。
2007年9月,东方证券的IPO申报材料被证监会受理,一位接近承销商的人士透露,可能是因为东方证券通过财务调整使得2005年的亏损转为盈利的做法,未得到管理层的认可,因此未能和光大证券、西部证券一起进入证监会发行部内部会议(下称“部务会”)。
此前,有知情人士透露,“东方证券已将材料修改,再次报送证监会,力争能在2008年下半年上市。”
但中报的巨亏,使得东方证券的愿景变得很难实现。
“虽然东方证券2005、2006、2007三年实现了连续盈利,已经满足了IPO的基本要求。但根据经验,证监会不会让一个半年报亏损数额巨大的公司在下半年上市,而可能以经营不够稳健、业绩波动过大为由不受理其上市请求。”某券商投行人士表示。
按照证监会发布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》第六十五条,发行人若在证券上市当年即亏损,中国证监会将自确认之日起三个月内不再受理保荐机构的推荐,将相关保荐代表人从名单中去除。
而东方证券在上半年巨亏8.75亿的情况下,能否在2008年底实现扭亏为盈,还是未知数。
据半年报,东方证券2008年6月除自营业务收入外,其他业务收入共1.25亿元,其中经纪业务收入0.73亿元。
“如果市场维持目前的点位和交投量,东方证券在年内实现扭亏为盈的压力非常大,现在只能寄希望于市场的好转。”上述投行人士表示。
但如果东方证券在2008年出现亏损,按照IPO必须满足连续三年盈利的基本要求,其若想通过IPO上市,最快也需要再等3年。同时券商借壳上市的通道目前几乎已经关闭。
券商上市预备队
同为上市预备队的西部证券、招商证券、华泰证券2008年半年报均表现不错。
西部证券2008年上半年净利润4亿元,其中自营业务收入1.63亿元。截至2008年6月20日,其自营仓位仅为0.36亿元,潜在的风险很小。
目前西部证券已通过了部务会,被市场上认为是最可能继光大证券后上发审会。
自2002年以来,西部证券已连续6年盈利,其稳健的经营风格成功地抵御了上轮熊市的洗礼。“从半年报上看,西部证券可能会因经营稳健而被加分,下半年上市的可能性很大。”上述投行人士表示。
招商证券和华泰证券2008年上半年净利润分别为10.68亿元和11.22亿元,而其自营业务收入分别为5.07亿元和-0.06亿元。上述投行人士表示,“招商和华泰的半年报表现不会对其上市构成负面影响,具体的上市时间取决于监管层的态度。”
在连续三年盈利的硬性要求下,券商如果有通过IPO上市的打算,如何控制自营盘的风险,避免业绩的过度波动,显得尤为重要。

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