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白酒行业:从公司分化到结构性过剩

  2012 年白酒消费量增速将现拐点,白酒公司仍受追捧
  过去10 年规模以上酒企的营业收入从不到500 亿元发展到接近4000 亿元,扩大了8 倍,年均复合增长为22.4%,社交属性凸显导致白酒脱离一般消费品发展轨道。社会固定资产投资从01年的3.7 万亿元,发展到2011 年31.1 万亿,年复合增速为23.7%,基本与白酒产值增速步伐一致。白酒的消费有惯性,虽然固定资产投资增速下降拖累白酒消费量加速,但行业景气度犹在,上市公司的业绩上依然会保持较快的增速,全年也会取得超额收益:(1)业绩和估值相对优势明显,配置理由充分;(2)短期,食品饮料板块与周期股之间的翘翘板效应起作用。在选择推荐标的时,我们看重的业绩的可实现性和超预期,推荐的顺序为:沱牌、汾酒、茅台和五粮液。
  2013 年白酒行业从整体繁荣到企业分化
  随着国家经济结构转型,固定资产投资增速的回落,支撑白酒高速发展的动力不再加速,白酒的超常规增长将不再显现,白酒企业将现分化。一线中茅台一枝独秀,品牌成为保护垫,五粮液紧跟其后,老窖优势在于估值,成长力不足;二线由于中高端价格带扩大受制约,汾、洋、古争夺激烈,其中洋河省外复制模式可能低于预期,汾酒稳步推进全国化,增长空间犹在,古井贡单品突破遇阻碍;三线中,酒鬼和沱牌成功突围,老白干省内低端运作;地方酒企将逐渐在分化中陨落。
  2014 年中国白酒从分化到结构性过剩,行业或迎拐点
  “十二五”初始,各个酒企争先恐后的出台了规模庞大的产能规划。根据各家规划,到十二五末,大部分酒企的销售目标都翻倍增长,届时整个白酒行业产值将突破1 万亿元。而产能规划也较为冒进,特别是品牌企业产能扩张速度极快,到14 年酒产能集中释放,白酒行业将出现结构性过剩的局面!当整个行业出现产能结构性过剩后,我们认为景气度开始下行,届时白酒企业不仅产量增速下滑,收入和利润增速将放缓,行业进入常规发展阶段!
  未来白酒市场展望
  当市场步入相对成熟阶段,一些从市场脱颖而出的白酒企业会将战略重心转移,通过整合和并购一些行业内优质资源,完全奠定自身在行业中的霸主地位。近期行业两大鳄纷纷表示将整合行业内优势资源,实施并购扩张战略。白酒行业即将迎来洗牌。2015 年之后,尽管白酒行业迎来结构性过剩,行业格局重新洗牌,增长区域平缓。但届时整个白酒的市场容量将超过6000 亿元,是一个非常庞大的市场,在竞争中强大的公司将会受益这一大市场,优秀的公司仍会分享这一行业盛宴!

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