瑞丰光电：业绩改善进行中 光电, 公司宁波

森林狼

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　　公司是专注于照明LED 和中大尺寸背光源LED 的封装厂商。随着下游电视机厂商Open Sales 放开和景气回升，公司2 季度业绩有望实现环比较好恢复。在产能方面，我们预计公司宁波新生产基地的产能完成建设后，将实现总产能翻倍。我们判断下半年随着背光源需求旺季到来和照明市场启动，公司下半年业绩有望实现较好增长。
　　主要发现
　　公司长期以来专注于照明LED 与中大尺寸背光源LED 的生产和研发，其中中大尺寸背光源难度较高，公司是大陆较少能与台湾厂商相抗衡的企业之一，其主要客户包括康佳、长虹及一些二三线电视机厂商。
　　与雷士光电合作建立合资公司有助于公司与雷士实现产业链上下游互补。但就目前来看，由于雷士照明本身管理层变动原因，双方的合作有较大不确定性。
　　由于下游客户Open Sales 放开，使公司得到机会提高自己的市场份额，目前公司背光源订单能见度可至3 季度末。就2 季度的情况看，产能利用率不断提升，我们判断公司2 季度业绩有望环比实现较好的恢复。
　　宁波的产能近期将基本到位，实现总产能翻倍，为下半年背光源旺季到来和照明市场启动做好准备。
　　综上所述，公司在照明LED 器件和中大尺寸背光源LED 器件的生产和研发方面在国内领先。虽然1 季度业绩不理想，但是2 季度回暖的趋势已经比较明显，2 季度业绩有望实现环比较好改善。公司的背光源器件下半年订单能见度已至3 季度末，虽然照明订单能见度较低，但是下半年行业进入旺季比较确定。因此我们预计公司下半年有望实现业绩较好增长。
　　主要风险
　　行业竞争进一步恶化导致毛利率继续大幅下滑；背光源和照明器件需求景气度不达预期。