基金产品创新趋势 市场环境的变化,引导基金管理人对理财理念进行深刻的反思,反思结果是基金产品的创新。在应对弱势市场的过程中,基金产品的创新表现出如下四个趋势。 第一个趋势是消极理财理念引导的指数化产品。同其他国家市场的发展规律一样,国内证券市场发展的初期,基金管理人始终试图以积极投资和能超越市场的形象吸引投资人,但事实证明,这种战略未必能够奏效,消极投资理念由此进入视野。2003年内共有3只指数型基金登场,标志着被动式管理的理财模式在中国基金业正式运行,三者均表现出鲜明的个性。比如,深证100指数基金和天同180指数基金跟踪的深证100和上证180指数广为投资人熟悉,业绩容易接受投资人检验。博时裕富指数基金邀请了国际指数投资专家巴克莱担任投资顾问,以加快其基金管理水平向国际接轨。 因为指数化投资仅仅承诺基金管理人的投资绩效不会低于指数覆盖的投资品种平均水平,相当于标准化了以往的资产组合,更便于投资人识别风险--收益结果,因而是基金管理人理财理念的一个飞跃。 第二个趋势是细分客户理念引导的资产配置策略产品。从基金业的新增产品结构看,2003年基金市场除了指数型基金,还出现了伞型基金、保本型基金、货币市场基金、动态资产配置基金等组合,产品创新贯穿全年。几乎所有的产品所体现的共同设计理念都强调细分市场需求,迎合投资人偏好。 2003年新发基金的分类如表三所示。就产品类别看,伞型基金的新发规模超过了股票型基金,但单只子基金的规模通常都比较些?债券型基金遭冷落,这与国内债券市场不够发达,获利空间有限有关。另两类新基金保本型和货币型基金都实现了较好的市场销售。 再看新产品的创新特点。伞型基金更多被认为是营销方式而非产品种类的创新:如果伞型基金着眼于收益水平锁定,则它能满足那些风险偏好状态含糊的投资人；如果伞型基金着眼于风险状态锁定,则它能满足那些通过时间差、空间差赚取利润的资金。另外,伞型基金能为投资人节约额外的申购和赎回费用,并帮助基金管理人减轻赎回压力。尽管伞型基金对基金管理人的专业理财水平提出了更高的要求,但相对于国内投资人对自己风险偏好状态没有清晰把握的情形,它的确能够迎合很多投资人。 保本型基金和货币市场基金都是在弱市条件下推出的低风险基金产品,主要针对风险承受能力差又存在流动性管理压力的投资者。从保本基金南方避险增值基金的运作来看,经过7个月的运行,基金净值增长率超过了发行时预计的年收益率上限,显示了基金管理公司在低风险产品运作方面的较强能力。保本基金最大的卖点是保本技术和担保人信誉,随着市场对该类基金的偏好的增强,这两个因素将成为新发基金取胜的关键。货币型基金的潜在客户包括:1)希望替代储蓄的投资人；2)希望进入银行间市场和交易所市场的中小投资人。货币市场基金还为券商和银行提供了新的盈利点。从产品的收益和风险结构看,货币市场基金是对2002年以来低风险类基金组合的深化,反映出基金管理人对国内投资人偏好的更深入把握。 动态资产配置基金与以往平衡型基金的不同在于,根据时机的不同,它既可以成为最积极的股票基金,也可以成为最纯粹的债券基金,因此多出现于人们对市场前景存在重大分歧认识的时候,如2003年。这类基金对管理人的素质要求更高,因而合资类基金公司推出得较多。如"宝康灵活配置子基金"注重"时机"选择、"仓位与时间的二维管理",是国内第一只选时基金；海富通精选证券投资基金在资产配置方面采用自上而下的多因素分析决策系统。这些基金普遍取得了接近40亿的销售成绩,说明其积极的资产配置规避风险获取收益的思想受到了投资者的认可。 第三个趋势是以差异化费率结构为特征的产品。和普通的商品、服务一样,费率也是影响基金供需的一个敏感因素。2002年基金全行业总体亏损,17家基金管理公司累计提取管理费却达到创纪录的14.03亿元,对基金管理人的专业形象打击很大。2003年费率成为基金公司竞争的主要手段之一,其一是通过费率降低吸引投资人,其二是通过歧视性费率结构区分不同投资人。 2003年,华夏基金管理公司推出了"送一年持有期"的费率优惠,拉开了年度基金"费率战"的序幕。此后,新基金的"三低"(低认购、申购和赎回费率)策略、老基金的费率打折、定期定额投资计划等各种费率优惠不断涌现。新推出的伞型基金,如湘财合丰系列、招商安泰系列基金也都承诺投资者一年内可以若干次的免费转换。这些方式对那些成本敏感性的潜在投资人有较大吸引力。 固定费率模式也开始松动。2003年6月,博时价值增长开放式基金率先承诺基金单位净值跌破价值增长线,管理人将暂停计提管理费。长盛债券增强型基金提出了不保本、不收费的概念。在国内超常规发展机构投资人的观念占优的大背景下,虽然触及基金公司生存底线的固定费率改革不可能在短时期内一步到位,但基金业以往实行的按净值固定提取费率的机制正受到市场强有力挑战。表四总结了2003年基金固定费率的改革和费率形式的多变,从中可以看出基金管理人参与竞争的深度和广度。 第四个趋势是在营销模式中包含产品的风险----收益结构信息。基金产品的个性特征不仅体现在设计的权利义务结构中,更重要的是,这些特征需要通过产品营销渠道告知于投资人。与此对应的是,国内基金产品营销的低水平正演变成制约基金业发展的瓶颈。 销售渠道在第一个层次上的变化,是考虑产品的风险与潜在投资人的风险偏好,强化网上销售的力度。国内基金公司通过网上直销的模式大体有两大类:一类是华安与民生银行共同推出的"银基通"业务,以及南方、博时等基金公司与工行合作推出的网上交易；另一类是包括华安、国联安、海富通等公司在内的基金管理人,与中国银联合作推出的网上交易模式。网上业务推动基金产品的个人直销量不断增长,2003年10月个人直销首次超过银行代销交易量。 销售渠道在第二个层次的变化是构建基金超市平台。通过"基金超市",投资者可在同一地点申购到多种不同类型的基金产品,将简单的柜台代销转化为客户经理负责的顾问式营销。另外,表面上看,一些基金公司只是为银行的基金代销人进行培训,但实质上是基金超市模式的雏形。因为那些接受了培训的银行,专业化营销水平明显提高,销售行为对产品收益风险特征的揭示能力也显著提升。 销售渠道第三个层次的变化,是对发行推介的重视。招商系列和湘财合丰系列基金的首发时间相邻,其销售模式都是重视推介。湘财合丰在北京、上海等几十个城市进行了近万次的培训和讲座,并向上百家保险公司、财务公司、上市公司进行了广泛推介；招商基金则依*其大股东招商证券和代销银行,展开大规模推介式营销,同时还引进荷兰国际集团销售概念,以北京、上海、西安、沈阳等城市为中心,向周围辐射(见表五)。招商和湘财的做法只是例子。 在基金销售专业化趋势的大背景下,也出现了很多非专业化倾向,一些基金用销售普通商品的办法销售基金,尽管反映了积极竞争的姿态,但这种庸俗化的做法却应该被看成是2003年基金销售的缺点。比如,一些基金公司在营销中采用非理性分红、非理性降低费率,甚至采用现金返还、馈赠礼品、买基金送保险等办法,都是对专业化理财形象的损害。其他活动,如一些基金公司推出的八一建军节优惠军烈属、向抗非典殉职烈士家属捐赠基金等活动,尽管有助于亲近客户,但也不是一种专业的行为。 在上述四个产品创新趋势中,最引人注目的变化是基金管理人对消极理财理念的认同。站在第三方的角度看,这个理念的确立也有助于对持有人进行期望管理,调低持有人的预期。 | 
发表于 2005-4-11 11:50
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