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经济将取决于维稳政策与下行市场力量的博弈

      三季度GDP增长低于市场预期,而消费和工业增速高于市场预期,但与我们的预测一致。
  核心观点:消费和工业增速回升为短期因素推动,非趋势性回升,而民间投资增速加快回落,加上外需风险,下行的市场力量加大。而财政政策已谨慎出手,促转型和稳增长而非控通胀必将成为调控的实际重点,货币政策微调将加快。增速将取决于市场和政策的力量对比。
  消费同比增速反弹,远超市场预期。原因如我们预测时给出的解释:汽车节能补贴新标的实施催动提前消费。
  新规实施后的汽车补贴拉动效应减弱,消费增速将回落。
  工业增速明显反弹来自于两部分原因:(1)前期订单稳定下的生产企稳,库存增加;(2)去年9月份的低基数。
  但工业生产仍面临两大疑虑:(1)外需出口大幅下降的风险是否出现;(2)工业增速加快是否来自于库存提高?
  考虑到外需风险并未完全显现,而产成品库存连续维持高位。生产必将经历被动补库存到去库存的阶段,预计到年底回落至13%附近。
  投资增速高于预期,原因在于财政投资维稳出手。拐点体现在中央项目当月投资同比增速下半年来首次正增长。但是财政投资维稳的背后是民间投资的消退,房地产投资和民间投资当月增速分别下降7和9个百分点。..GDP当季和环比都出现了回落,验证了我们二季度以来对经济下行风险大于物价失控风险的判断,外需和房地产投资为最大风险。四季度GDP可能降至8.8%左右..近期密集出台区域政策和扶持政策,财政资金已加快出台。而当前的格局是:中央有资金、地方有项目,但缺配套资金。维稳要实现,必须实现三者协调统一。因此,政策维稳在物价回落后必然要求货币政策适度放松,信贷应增加至5500亿以上。维持以公开市场平稳释放流动性、再到差别准备金率调整的工具选择,难以全面降低准备金率的判断。而重点扶持领域必将获得资金支持。

P020111019522256956941.pdf (331.11 KB)

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