发表于 2009-8-3 11:28
| 7月29日的股市大震荡是一场预演，多头逼出了宽松货币政策将持续的承诺后，继续高歌猛进。
路透最新月度基金经理调查显示，中国基金经理对未来3个月股票持仓建议配比大升至84.4%，为自2007年6月该调查开始以来最高。
笔者认为，由于本轮经济调整的特殊性，货币政策已经是资本市场的风向标。上半年处于宽松状态，下半年略紧，但不可能发生大变化，一切视GDP与CPI而定，因为决策者现在无暇顾及资产泡沫。从2008年6月到2009年6月这12个月中，广义货币(M2)增长速度从17.4%同比上升到28.5%，贷款增幅则从14.1%上升到34.4%，这些贷款没有拉动GDP同步增长，最好的解释是进入了以股市、楼市为代表的资本市场。
目前货币政策已经被“绑架”，人民币将在微调过程中继续处于宽松状态。
“绑架”的第一条绳索来自于美元。由于出口陡然下降，人民币汇率业已终止了上升的步幅，而与美元的关系更加密切，今年上半年一直在6.82~6.84区间，上下差距只有200个基点。令人关注的是，在中美首轮战略与经济对话中，人民币汇率不再是关注的焦点，美国财长盖特纳表示双方多次商谈，已经达成了谅解，而双方同意经济复苏没有企稳前，不急于退出宽松的货币政策。
美国嘴上强调适时考虑政策退出，行动上一如既往地激进。美国今年已发行1.02万亿美元国债，第三季将发行4460亿美元国债，较第二季增加30%。高盛预估，至2010年9月止的两年内，美国将发行约2.9万亿美元债券。这意味着美国宽松的货币政策与低利率政策不会变，跟随美国的脚步，中国的宽松政策同样不会产生大的变动。否则，企业结汇与热钱流入会更加汹涌。
第二条绳索来自后续信贷需求。大规模铺开的基础建设，没有信贷增长，将出现烂尾工程。没有人希望看到这一现象，如果说上世纪90年代初抑制资产泡沫产生的“海南烂尾现象”还可以承受，没有人能够承受全中国遍地出现“海南烂尾现象”。在中国上一刺激周期建成了高速公路网络之后，目前的高铁网络与地铁网络是这一轮刺激的重要目标。并且，大型企业通过持股、定向增发等获得收益，根据以往经验，他们可以从上涨的点位中获得一半收益。
第三，通过扩张政策部分完成资源储备。这一点在疯狂的期货市场上得到了最好的体现。信奉成本与价值投资的人在上半年屡屡踏空。他们按照供需规律计算成本价，不料国家物资储备局上半年大量收储，共收储23.5万吨精炼铜、15.9万吨精炼锌和59万吨原铝，后因价格高企而暂停，但对资源的渴求不会变化。
为了应对未来的通胀预期，被收储与价格吸引，社会资金蜂拥入市。市场人士估计，除政府储备之外，私人投资者、生产商、制造商及贸易商所持有的金属库存可能共计逾50万吨精炼铜、10万吨镍、10万吨铅、50万吨锌及70万吨原铝。今年上半年精炼铜进口为180万吨，同比增长了160%，原铝进口猛增16倍。导致的结果是期货价格猛涨，今年上海及伦敦金属交易市场(LME)的金属价格——LME期铜及上海期铜价格上涨了约80%，LME铅价、锌价及铝价亦分别上扬75%、40%和近20%；上海期货交易所铜库存今年已增长了近两倍。正如一个朋友所说，如果我不在这个绝对产能过剩的铝业，也许对于政策而不是市场数据会更敏感一些。
由于房地产与基建，铁矿石、钢铁、水泥、建材等价格处于不断上升的过程中；由于资源品价格的上升倒过来促进了货币贬值的预期，导致市场火里烹油，越烧越旺。
下半年股市将在最后的疯狂之后陷入技术性下调，鉴于股市在7月29日的大震荡后走出强势上扬行情，预计股市还会出现一波急涨，而后陷入下调之中，酝酿下一波行情。关键时机是普通投资者何时好了伤疤忘了痛，不仅开户创新高，还拿出真金白银杀入股市。
这一轮泡沫没有类似于科网这样的附着物，只在基建、有色金属、消费等板块之间来回游弋，直到泡沫破裂，酒宴散去。
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