第一，第三季度公司实现营业收入8.52亿元，综合毛利率较去年同期增加5.62个百分点
2011年第三季度公司实现营业收入8.52亿元，同比增长60.16%。
前三季度公司累计实现营业收入20.97亿元，同比增长49.90%，主要系公司“年新增9600万羽肉鸡项目”逐步投产带来产量增加所致，前三季度公司鸡肉产品销量增加29.48%，销售均价上升15.69%。据测算，第三季度公司的鸡肉产品销量较去年同期增长36.08%；鸡肉销售均价较去年同期增长18.48%。
第三季度公司综合毛利率水平为27.52%，较去年同期上升5.62个百分点。前三季度公司综合毛利率水平为21.07%，较去年同期上升4.28个百分点，主要系公司鸡肉销售价格上涨15.69%，而单位成本仅上升了8.87%所致。2011年1～9月份北京新发地农产品批发市场白条鸡大宗价均价为13.19元/公斤，而去年同期均价为11.06元/公斤，同比上涨19.26%。
第二，前三季度综合期间费用率较去年同期上升2.84个百分点
2011年前三季度公司实现销售费用2624.35万元，较去年同期上升26.96%；管理费用5440.05万元，同比增长40.69%；财务费用4117.47万元，同比增加81.19%。销售费用主要由销售规模扩大导致；管理费用增加主要是经营规模扩大以及非公开发行增加了相关费用；财务费用大幅增长的主要原因是非公开发行资金到位之前，公司为募投项目筹措资金而发行短期融资券，利息费用增加导致。
前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.88%，3.89%和2.94%；分别较去年同期费用率上升0.40、1.12和1.32个百分点。前三季度综合期间费用率为8.71%，较去年同期增加2.84个百分点。
第三，前三季度公司营收账款和固定资产增幅较大
公司前三季度应收账款较年初增加5025.05万元，增幅为56.66%，主要系规模扩大带来的大客户销售额增加较多导致。
公司前三季度固定资产较年初增加4.90亿元，增幅为30.36%，主要是因为公司非公开发行募投项目逐渐推进，目前已经建成15个肉鸡场、7个种鸡场和2个祖代鸡场。
第四，第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增加128.15%
第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增加128.15%；前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润3.12亿元，同比增加107.47%。
第五，我们看好公司的两大逻辑—四季度价格鸡肉价格上涨+公司一体化“自养自宰”模式
四季度到明年一季度鸡肉价格上涨概率较大
鸡肉价格表现出的季节性波动特征较为明显，我们认为主要是节日效应导致：一般在年前鸡肉需求较为旺盛，价格在1月份出现快速上涨，随后消费较为疲软，3月份会出现第一个价格低点；5月份和10月份假期到来会增加消费需求，随后价格出现快速回落。
价格的波动一般表现为一年为一个周期，每个周期在1、5、10月份出现价格高点，在其随后的一个月左右价格会快速回落，出现低谷期。我们统计结果显示，在近三年的周期中，每次1、5、10月的价格上涨涨幅均值为20.25%。
第六，祖代鸡场建设部分投产，产业链延伸又见成效
公司于2010年10月19日董事会审议通过了《关于建设“年产200万套父母代种鸡的祖代种鸡建设项目”的议案》，计划投资6800万元将产业链拉长延伸至上游祖代种鸡养殖：投资新建祖代孵化厂1个，祖代种鸡场5个；年饲养祖代种鸡5.4万套，年提供父母代种鸡200万套。截止2011年9月30日，公司已建成2个祖代种鸡场，在建祖代种鸡场（含孵化厂）3个，累计投资2,650.90万元。5个祖代种鸡场将新增祖代种鸡年饲养量5.4万套，年提供父母代种鸡200万套，约贡献收入4000万元左右，净利润1200万元。
第七，盈利预测
基于对于未来鸡肉价格的判断以及公司未来产能的持续释放，我们预计公司2011-2013年EPS为0.70元、0.81元和1.13元，维持“推荐”评级。
 圣农发展：鸡肉价格提升驱动业绩稳步增长.pdf (206.26 KB)
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发表于 2011-10-19 10:49
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