出口大幅下滑，顺差同比下降。6月份出口增长17.6％，顺差213.5亿美元，顺差同比下降20.8％。如果考虑到人民币6月份继续升值，那么，以人民币计价的顺差下降幅度更大，这将明显带动工业增加值和GDP的下滑。
环比数据显示，出口增速下滑异常。观察环比数据可以发现，本月出口环比增速继续下降，这与前几年的情况完全不同。这是近年来，出口环比数据首次脱离2004年以来的基本趋势。本月进口环比增速较上月略有上涨，但是上涨速度仍然慢于过去几年的基本趋势。由于过去几年的经验是，环比数据具有很强的规律性，今年1－5月份，环比数据走势仍然遵循着原来的趋势，但是6月份的走势打破了原有的趋势。这是否意味
着与前几年相比出口形势发生了根本性变化？我们认为还有待观察。
很多人关心的一个话题是，原油出口大增的原因是什么？本月原油出口增长550％，让人不解。由于原油不存在国内外价差，套利说不成立，国家也不大可能鼓励原油出口。最可能的解释是：国内原油需求减少而供给增加，一方面，由于炼油亏损，原油需求减少，另一方面，由于原油价格高涨，原油产量增加。这或许从一个侧面说明，原油价格继续高涨的确缺乏基本面支撑，因为价格快速上涨的确会导致需求减少而
供给增加，哪怕在中国这个所谓的石油消费弹性很小的国家也是如此。由此，基于全球经济下行和油价高涨的现实，我们有理由预期四季度原油价格下行，这有助GDP稳定和企业盈利改善。
进口结构与前几个月基本相同，反映的是高涨的成本而非高涨的需求。4月份进口快速增长的商品主要是初级产品，包括粮食、矿、原油与成品油，纸浆等。而且，进口的快速增长主要是由价格的快速上涨引起的，量的增长非常有限。
我们担心的问题是，出口和顺差的问题已经充分反映了出来，并且能够体现在增加值和GDP上面，但是到目前为止，投资对GDP的负面影响还没有体现出来。这或许意味着，如果下半年投资增速下滑，GDP下滑的幅度会更大。由此，我们预期政府会努力增加出口，以防止经济出现大的下滑。当然，如果下半年大宗商品价格回落，将有助GDP的稳定。 相关研究报告下载： [attach]5353[/attach]
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发表于 2008-7-11 11:29
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