事项：
据海关最新统计，2008 年6 月份我国出口钢材522 万吨，环比减少34 万吨，环比降低6.1%；同比减少114 万吨，同比下降17.9%，上半年累计出口钢材2694 万吨，同比下降20.2%，较07 年下半年仅减少192 万吨。
评论：
. 出口环比回调，出口关税短期不会调整
6 月份钢材出口环比出现回调，6 月出口量占产量11%左右，钢材出口比例仍处于合理可控的范围内。频繁调整出口关税不利于行业的发展，甚至会造成由于抢出口而导致出口的非正常增长。国家和钢铁协会对钢材出口关税调整持谨慎态度。我们预计短期内出口关税不会调整，但是需要关注未来钢材出口量的变化。
. 环比回落：抢出口与越南危机的影响
海关快报只有出口的具体数量，并没有进一步的详细数据。一是5 月份抢出口的递延因素。我们回顾一下07 年的出口情况，07 年4~6 月国内国际钢材价差逐月拉大，而4~6 月出口环比出现了下降，很大一个原因是当时盛传出口关税调整，很多企业抢在关税调整之前抢出口，国家随后在5、6 月份三次调整出口退税和出口关税。08 年3 月份后，随着钢材出口环比的快速反弹，市场上也盛传7 月1 号开始调整钢材出口关税。我们认为，6 月份出口环比回落很大程度上是由于5 月份抢出口、单月出口基数高造成的。而目前国际国内价差的进一步扩大，为7 月的出口提供了支撑。
二是越南金融危机对中国钢材出口的影响。1-5 月份中国出口越南的钢材达到206 万吨，占中国钢材出口的10%，其中四月份出口51 万吨，而5 月份出口只有27 万吨，下降一半。进入6 月份以来受越南金融危机影响，中国出口越南钢材可能继续下降。
. 国内国际钢材价差持续拉大，支撑国内钢材出口
08 年以来，国际钢价涨幅已达70%，而国内钢价涨幅仅为30%，国内国际的钢材价差从2 月起显著增加，钢材出口量也从2 月开始反弹，从2 月的311 万吨回升至5 月的555 万吨，6 月小幅调整至522 万吨。如果按照5、6 月份的出口量计算，年化出口量大致与07 年相当。可以看到，由于中国出口的减少，国际钢价涨幅远超国内，个别品种价差超过600 美元/吨。巨大的价差将支撑国内钢材出口。如果不进行关税调整，钢材出口将维持高位。
..风险提示
关注钢材出口关税政策可能的变化，关注国内经济增长的增速
..投资建议
6月份国内钢材出口数量的意外下降，解释了今年以来国际钢材价格上涨快于国内钢材上涨的原因，说明国际钢材需求尽管受到经济增长放缓的影响，但是需求增长是刚性的；同时显示了国内与国际两个市场有利于中国钢铁工业发展的动态平衡。
随着钢铁上市公司中报的披露，钢铁公司的投资价值日益体现：股息率5%，30%的业绩增长，市盈率8～9倍（国际钢铁股在11倍），市净率1倍，历史经验表明国内钢铁股价值被低估。
我们维持行业"强于大市"的投资评级，继续推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、马钢股份和太钢不锈。 相关研究报告下载： [attach]5362[/attach]
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发表于 2008-7-11 14:12
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