通胀超预期 压力未减仍可控 百分点, 服务项目, 4月CPI, 蔬菜价格, 统计局

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来源：众禄基金研究中心 韦恩源/文 向专家提问 事件：国家统计局今日发布数据，4月份居民消费价格同比上涨5.3%。

　　点评：继 3月份后，4月份CPI再次破5，虽然涨幅比3月份回落0.1个百分点，但仍然超出市场的普遍预期。其中，城市上涨5.2%，农村上涨5.8%；食品价格上涨11.5%，非食品价格上涨2.7%；消费品价格上涨5.9%，服务项目价格上涨3.9%。食品价格上涨再次成为推动CPI走高的主要因素，从近期的报道来看，流通成本的上升推动了食品价格的上涨。

　　此前因为蔬菜价格出现回落等因素的出现，市场普遍预期4月CPI会出现较大幅度的回落，甚至有CPI回落至5%以下的声音出现，但今天公布的数据却再次超出市场预期。众禄基金研究中心认为，市场预期落空的一个重要原因是市场普遍预期食品价格会因为蔬菜价格的回落而下降，在蔬菜价格出现回落的过程中，猪肉、鸡蛋等却出现逆势上涨，导致了食品价格居高不下并出现再度上涨。此外，服务项目价格由于劳动力成本提高、原材料涨价等出现了较大幅度上涨。在这些因素的共同作用下，CPI持续站在5%以上，令市场的良好预期落空。

　　众禄基金研究中心认为，短期内，CPI仍将维持高位震荡，继续围绕5%上下进行波动的概率较大，通胀压力仍然不容乐观，但也不会走到失控的地步。这主要是因为，1、5月初大宗商品的价格一度狂跌，输入型通胀有可能得到短暂缓解，或导致CPI在短期内有所回落，但近期国际大宗商品价格再度出现反弹，CPI回落的幅度不会很大；2、连续推出的紧缩性货币政策的累积效应正在逐步显现，银行可放贷的规模正在逐步压缩，流动性趋紧预期越来越强；3、预防和控制通胀的手段趋于多元化，在经历过连续的上调存款准备金率和人民币存贷款利率后，动用汇率手段来减缓输入型通胀压力正在提上日程，而且沉寂半年之久的公开市场工具有望近期重出江湖，此外，还动用一些行政手段来阻止商家擅自涨价，以避免商家哄抬物价影响到调控效果。

　　4月份CPI虽然超出市场预期，但对市场的影响仍然比较有限，首先是当前市场的流动性还比较宽裕，市场资金面还比较宽松，其次是经过半个月来的大幅杀跌后，股指下跌空间已经比较有限，主力资金已经试探性的进场吸筹，市场继续维持震荡格局的概率较大。CPI持续高企，推高了后续紧缩性货币政策的推出预期，紧缩性货币政策还会继续出台，CPI数据在二季度末开始出现趋势性回落的预期下，其推出的频率会有所下降。