[20080625]汽车行业2008年中期投资策略-行业增速下滑、投资主题不变

内容摘要】

汽车行业在通胀、钢材价格上涨、高油价预期情况下，销量同比增速出现回落，影响行业利润的增长速度，我们下调行业投资评级至“中性”。尽管销量增长放缓、市场竞争加剧，但涉及行业整合、外延式扩张以及具有核心竞争力企业仍然具有较好的投资价值。

2008年市场环境差于2007年。2008年1-4月份，汽车销量350万辆，同比增长19.36%，落后于2007年全年同比增速21.84%，5月份销量增速继续下滑，预计全年行业增速接近15-16%；高油价预期、通胀压力下实际购买力下降以及钢材价格上涨推动汽车制造业成本上升导致2008年汽车企业面临的内、外部环境明显较2007年恶劣。

行业竞争加剧、自主品牌艰难发展。市场增速落后于行业企业预期，企业为完成年度计划，必然导致市场竞争更加激烈；自主品牌发展从多数企业以往的无为到最近两年大量产品无序发展，迅速加剧中低端产品市场竞争压力；合资企业试水中低端产品市场，使得自主品牌自留地受到威胁。

政府削减开支影响行业利润增长。四川汶川地震后国务院常务会议决定，国家机关2008年公用经费支出一律比预算减少5%，包括严格控制公车购置；政府汽车采购量下降，对影响行业利润最重要中高端车市场产生负面影响。

投资策略：国内汽车保有量水平依然低下，我们长期看好国内汽车市场发展。汽车近期销量增长难以恢复2007年水平，市场从稳定增长期向平缓增长期过度，短期内竞争必然加剧，我们下调行业投资评级至“中性”。

公司选择：企业整合是行业发展规律、整体上市是政策推动必然结果。一汽轿车自身业绩快速增长、集团整体上市预期强烈，维持强烈推荐-A的投资评级，关注一汽四环；对于整车与零部件，我们选择具有核心竞争力公司，上海汽车作为整车中综合实力最强企业，2008年为调整期，短期内难以出现较大业绩增长，维持审慎推荐-A投资评级；我们认为福耀玻璃以及风帆股份在汽车零部件子行业各自领域具有核心竞争力，并看好其长期投资价值。