投资要点
. 公司是国内血液制品行业龙头企业。公司是国内凝血因子产品最为齐全
的生产企业之一。公司投浆量位于业内第三，血浆利用度较高，是国内
血制品出口规模最大的企业。公司的主要竞争优势在于其行业内领先的
研发水平和与国际水平接轨的质量控制标准。
. 国内血制品市场监管日益严格，政策壁垒高。国家不再批准新的血制品
生产企业，并限制国外血液制品的进口，限制了国内血制品行业新产能
的进入。2004年起国家对行业进行整顿，2006年的血浆站改制和GMP改造，
我们认为国内对行业的严格监管，加速了行业的优胜劣汰，而血制品龙头
企业将在这一轮行业洗牌中巩固地位，获得更大的发展优势。
. 行业整顿导致血制品行业处于高景气时期。行业整顿导致国内诸多不合
格的单采血浆站关闭，血浆站的改制和GMP 改造则使得血浆站的采浆
量不足，整个行业和公司的投浆量严重下降，血制品供不应求，产品价
格上涨。
. 募集资金项目将成为公司成长驱动因素。公司不但对现有产品的产能进
行改造扩张，还将建设多个新产品的生产线，并加强对研发的投入。我
们认为这有利于公司丰富产品线，扩大市场份额，提高核心竞争力。公
司下属浆站的投浆量将从08年起逐渐恢复，以保证募集资金项目对血
浆量的需求。
. 风险因素。产品安全性风险，血浆供应不足的风险以及产品价格下降的
风险。
. 盈利预测与估值。我们预测公司08/09/10年的EPS为0.67/0.84/0.98元，
对应08年35倍PE，目标价为23.45元。绝对估值结果为18.39元。综合相对
与绝对估值结果，公司合理价值区间为18.5元-23.5元。 相关研究报告下载：
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发表于 2008-6-24 17:03
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