我们参加了歌华6月17日的股东大会，与董事长、总经理等公司高管进行了充分的沟通交流。我们将此次调研情况概括为“一个判断、两个认可、三个阶段点把握”；同时上调08年营业成本费用到8.55亿，下调09年~10年的基本收视费提价幅度， 08~10年的EPS下调为0.32元、0.38元和0.44元。结合EV/EBITDA和DCF估值得到估值区间9.6~15.2元，当前股价基本合理，鉴于EV/EBITDA接近24倍，股价有13%的下跌空间，但股价在10.8元附近长期投资者可考虑逐步买入。
一个判断——受益于政府喉舌功能定位、本地化节目资源优势，直播卫星对歌华有线等发达城市有线网络运营商冲击有限；
两个认可——认可公司在行业发展面临众多困境时，表现出来的低调、勤勉、务实、开放和审时度势的做事态度；认可公司在面临舆论氛围不利于自身发展时，为获得政府支持、赢得民众理解，表现出来的坦诚、低姿态的沟通方式和态度；
三个阶段点把握 ——公司短、中、长期三阶段均将实现盈利模式的重大拓展
短期重点拓展政府信息化工程和商业用户，丰富光节点并带动个人用户发展，促进信息业务快速发展
中期受益于数字化释放带宽资源、付费频道4季度商业化运营，提升户均视频ARPU值
长期受益于基础收视费提价和十字战略加速，转型跨区域、综合性媒体集团 相关研究报告下载：
 歌华有线（600037）－机遇与挑战并存，短、中、长三阶段把握公司价值.pdf (311.53 KB)
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发表于 2008-6-23 18:15
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