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整体政策“两难”，短期下调存准率可能性不大
从9月份已经披露的经济数据看，物价、出口、货币供应同时回落，宏观调控的政策目标正在加速显现。在出口与外需方面，内部投资增速与外部需求的同步放缓压力叠加民间借贷危机的负面冲击，在宏观调控政策效果加速显现的情况下，紧缩政策没有理由也不敢继续加码。同时，7月份CPI虽然可能成为顶部，但在外部需求疲弱、内部产能过剩的背景下，由于政策松动释放出来的资金一定优先追逐资产，推升房价和通胀。
因此对未来政策的判断，我们依然维持四季度策略报告中的观点：整体政策还是待变的“常数项”。仅凭外汇占款与9-11月份到期资金的回落判断短期下调存准率的依据不足，政策当局只能结合其它精细化配套措施，在货币供应、产业稳定，与资产价格水平之间寻求平衡，结构性微调可期。
结构政策“积极”，提供间歇性反弹驱动力
结构性微调的方向依然指向民生投资（水利、保障房等）、新兴产业十二五规划（新材料、新能源等）以及小微企业信贷与税收支持。
基于我们上述的政策判断，我们认为政策改善预期提供的市场整体性驱动力可能会低于预期。但在大盘企稳过程中，政策结构性微调提供的操作机会将为大盘提供间歇性反弹动力。未来反弹持续将更多体现在时间上而非空间上。
积极把握结构性政策驱动的交易性机会
基于我们“曲折波动，反弹持续”的短期趋势判断，目前的投资策略建议是积极把握结构性政策驱动的交易性机会。在中短线的结构性机会选择方面：我们建议关注新兴战略性产业“十二五”发展规划等产业政策预期下的结构性机会。同时可以战术性潜伏支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施政策导向下的新三板扩容受益板块。
中国水电上市低调表现的可能性居多，我们认为这有利于大盘反弹的持续，更不排除拥有水利建设这一热门概念的中国水电低开高走，对市场形成正面影响。
 市场与政策同步：“整体”两难 “结构”积极.pdf (296.05 KB)
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发表于 2011-10-18 11:17
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