风范股份：受益特高压电网全面建设的铁塔龙头 复合材料, 国家电网, 2011, 产品, 技术

Uranus08

基本结论、价值评估与投资建议? 公司主营输电线路铁塔和复合材料绝缘杆塔，主要产品包括：角钢塔、钢管塔、变电构支架和复合材料绝缘杆塔。
　　
公司500KV和750KV输电线路铁塔产品占据主导地位，超/特高压输电线路铁塔处于行业领先地位，2009年公司在国家电网公司的铁塔中标量居行业第一。
　　
公司目前拥有产能约20万吨。募投项目将扩大钢管塔产能8万吨，扩建产能预计在2011~2013年逐步释放；复合材料绝缘杆塔研发将为公司长期可持续发展提供新产品和盈利增长点。
　　
公司将充分受益特高压电网建设的全面展开，凭借技术及品牌优势，面临广阔发展空间；同时，国际市场进一步开发亦值得期待。
　　
2011~2015年特高压电网建设将全面展开，将形成年均100万吨以上的铁塔需求。
　　
公司是国内少数几家能生产目前最高电压等级1000KV输电线路铁塔的企业之一，曾为国内第一条交流500KV同塔四回、第一条交流750KV和第一条交流1000KV输电线路提供铁塔产品；同时也是国内少数拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业之一。
　　
国际电力市场需求旺盛，澳大利亚、俄罗斯等国家电网建设与改造将为公司海外市场开拓提供机会。
　　
我们预测公司2010~2012年摊薄后EPS分别为0.731，0.968和1.207元，三年内净利润复合增速26.2%，给予2011年25~30x PE，对应合理股价区间24.20~29.04元。
　　
风险因素：原材料价格大幅波动、国家缩减电网投资规模、市场竞争加剧