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为什么垃圾股重组后仍是垃圾?

为什么垃圾股重组后仍是垃圾?
——上市制度与退市制度遭遇尴尬
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)

  在IPO日益市场化的今天,在创业板即将推出的明天,上市指标与垃圾上市公司的“壳”已变得毫无价值可言。既然如此,今天的超级垃圾股是重组?还是选择退市?按一般道理而言,超级垃圾股原本应该直接判处“死刑”,并且应该押赴刑场立即执行“枪决”。然而,为什么中国股市的大量超级垃圾股却退市难、难退市呢?原因何在?

  所谓超级垃圾股,一般大致有两种情况:一种情况是上市公司严重资不抵债,每股净资产早已跌破面值,有的甚至已是一个大大的负数,股东早已沦为债务人;另一种情况则是上市公司长期(累计三五年以上)亏损或微利,但它总是要死不活地大搞“报表重组”——“121”,即一年微利后连续两年亏损,然后,再来一年微利,接着再来两年连续亏损。总之,它就是绝不做“三年连续亏损”的傻事!这种玩法叫“躲猫猫”游戏!这种上市公司玩得潇洒,这类股票投资也赌得快活!

  既然如此,超级垃圾股总是无法退市的,对于投机者而言,甚至有时还可以赌出一个十倍收益的重组题材来,那么,大赌一把也是值得的!这就叫“死了也要买”!这就是为什么中国股市只有垃圾股、却没有低价股的原因之所在。

  实践是检验真理的唯一标准。下面我们来观赏几例超级垃圾重组后的垃圾现状。

  案例一:ST苏三山——PT苏三山——PT振新——ST振新——振新股份——四环生物(000518)

  上市时间:1993年9月8日;祖籍:江苏省昆山市;现籍:江苏省江阴市

  原先行业:纺织、化纤;现在行业:生物制品业

  年度亏损记录:1995年、1996年、1997年、1998年、2005年、2007年、2008年

  年度微利记录:2004年(0.011元)、2006年(0.007元)

  1995——1998年,苏三山连续4年亏损,后由振新公司入主重组,重组前苏三山未分配利润为负数(-9858万元)。1999年,公司重组后更名换姓PT振新,并很快又换帽为ST振新,随后又更名为四环生物,并最终去掉头上帽子ST。

  然而,正名、去帽子计划刚刚实施完毕,重组后的公司却再次沦为了超级垃圾。事实上,四环生物已相当于再次连续4年亏损,只不过,公司换了一种新的亏法:明亏两年(2005年、2007年、2008年),暗亏两年(2004年、2006年)。这就是永不退市的高招!

  截止2008年9月30日,四环生物每股净资产为0.81元(跌破面值),每股资本公积金为0.0047元,每股未分配利润为-0.2252元,账面累计亏损为-23181万元(打回原形)。公司已明确宣布:2008年公司年度净亏损1.5亿元左右。

  案例二:双鹿电器——ST双鹿——PT双鹿——PT白猫——白猫股份——*ST白猫(600633)

  上市时间:1993年3月4日;祖籍:上海;现籍:上海

  原先行业:家电;现在行业:日化产品制造

  年度亏损记录:1996年、1997年、1998年、1999年、2000年、2005年、2007年、2008年

  年度微利记录:2004年(0.021元)、2006年(0.027元)

  1996——2000年,双鹿电器连续5年亏损,后被戴上PT帽子,在面临退市时刻被他方重组,重组前双鹿电器账面累计亏损6.8亿元。重组后改名PT白猫,后又去掉帽子更名为白猫股份。

  然而,新主人扭亏为盈3年后,现又再次步入垃圾股行列。也就是说,白猫股份目前相当于又是连续4年亏损,只不过,这次它也是来了个两年明亏(2005年、2007年、2008年)及两年暗亏(2004年、2006年)。这样,从制度上照样可以逃避退市风险。

  截止2008年12月31日,白猫股份每股收益为-0.234元,每股净资产为0.875元(跌破面值),每股资本公积金为0.177元,每股未分配利润为-0.41元,账面累计亏损为-6168万元。

  案例三:郑州百文——ST郑百文——PT郑百文——三联商社(600898)

  上市时间:1996年4月18日;祖籍:河南郑州市;现籍:山东济南市

  原先行业:百货批零;现在行业:批发商业

  年度亏损记录:1998年、1999年、2000年、2007年、2008年

  年度微利记录:2001年(0.0193元)、2006年(0.0054元)

  1998——2000年,郑州百文连续3年亏损,当时账面累计亏损高达18亿元,在此情况下,山东三联商社入主重组,但前提有两个:一是公司全部国有股零价格转让给三联商社;其二,全部流通股股东再将其手中流通股的一半无偿转让给三联商社。在多方努力下,最终重组十分艰难地获得成功。

  然而,好景不长,目前,三联商社再次面临进入垃圾股行列的风险。在2006年基本上亏损的前提下,2007年和2008年再次出现连续两年亏损。截止2008年9月30日,三联商社每股收益为-0.175元,每股净资产为1.167元(贴近面值),每股资本公积金为0.178元,每股未分配利润为-0.10元,2008年前三季度累计亏损4418万元,并同时预报2008年公司将出现年度亏损。

  18岁的中国股市,如今已聚集了一批超级垃圾股(即资不抵债,净资产为负数),虽然长期微利或亏损,而且技术上早已破产,但它们仍然毫发未损,照旧神气挂牌交易,反正丝毫也不肯退市。人们不禁会问:为什么垃圾公司死也不退市?凭什么?因为股民愿意为这些垃圾公司肮脏的“壳”而买单!因为这一肮脏的“壳”实在是太珍贵了,毕竟还有数不尽的优质公司正在中国证监会门口排队,等待审核上市的机会,时间漫漫,机会太少,有的公司甚至已经等待了快十年了,尤其是创业板推出更是十年怀胎!

  上市指标难搞定,上市程序太繁杂。这是许多场外公司,尤其是民营企业愿意花血本“买”壳(其实是很肮脏的“壳”)一赌的真正原因。因为买壳上市或造壳上市也许是最省事、最刺激的游戏,然而,天下没有免费的午餐!所谓“羊毛出在羊身上”,那么,究竟谁是这只可爱的“羊”呢?当然是股民啦!

  最后结论:在IPO越来越市场化的今天,尤其是在创业板即将推出的明天,上市公司的“壳”资源已无任何价值可言,当然,从股市上花不菲的代价购买肮脏的“壳”来重组上市也就更不值得了。在垃圾股的“壳”不再值钱的市场格局下,垃圾股就会成为真正的垃圾,因此,我想提醒各位垃圾爱好者,尽早收摊,改换投资思维,防范垃圾风险!

如果有优质资产+优秀管理人员,应该可以改变.

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我觉得重组都是背后利益集团熟输送利益的过程

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其实就是制度成本由股民买单

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爸爸小时候告诉我,一不要吸毒,二不要赌博,三不要炒股!!

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