智飞生物：营业收入恢复平稳增长 代理产品, 营业收入, 公司代理, 疫苗, 母公司

tohichina

事件描述智飞生物今日发布2010年度业绩快报，其主要内容为：

报告期内，公司实现营业收入73,731.36万元，同比增长22.06%；营业利润29,390.58万元，同比增长14.13%；归属母公司净利润25,678.81万元，同比增长10.88%。
　　
事件评论

第一、公司营业收入平稳增长，逐步摆脱代理疫苗划为一类疫苗对营业收入产生的影响报告期内，公司实现营业收入73,731.36万元，同比增长22.06%，平稳增长，增速较2009年有了较大提升。由于部分代理产品甲肝疫苗，划为一类疫苗，公司代理产品销售收入在2009年大幅下降，导致2009年公司营业收入同增长仅为2.32%，在2010年公司自主产品以及代理兰州所Hib疫苗的稳定增长，使得公司逐步摆脱了部分代理疫苗划为一类疫苗对收入的影响。
　　
第二、公司新产品值得期待，优秀的营销网络将会提升新产品爆发力公司自主产品储备丰富，目前正在申请药品注册批件的有Hib疫苗、流脑AC多糖疫苗、吸附破伤风疫苗和伤寒Vi多糖疫苗等产品。其中Hib疫苗于2009年年底开始申请批件，今年有望通过审批，目前代理兰州所的Hib疫苗为公司主要收入来源之一，已经有了良好的销售基础，自主Hib疫苗若成功上市能够通过已有的成熟渠道迅速放量，同时公司Hib疫苗业务的毛利率也将大大提升。
　　
流脑AC多糖疫苗也是于2009年开始申请批件，目前该疫苗已经被划为国家一类疫苗，产品推出以后参加国家统一招标即可，不需要额外的销售费用。吸附破伤风疫苗和伤寒疫苗市场规模相对较小，主要为中生集团下属各生物制品所生产，公司优秀的营销网络将会使得这两个产品推出以后占据一定市场份额，为公司带来稳定收入。

第三，给予公司“谨慎推荐”评级
　　
根据公司业绩快报，我们预计智飞生物2010-2012年EPS分别为0.65元、0.96元和1.35元。公司自主产品储备丰富，部分产品有望于今年获得生产批件，随着募投项目的逐步建设，现有产品的稳步增长，公司业务有望持续发展，给予公司“谨慎推荐”评级。