华兰生物：血制品业务快速增长 疫苗业务值得期待 出厂价, 白蛋白, 免疫球蛋白, 公司, 疫苗

youberry

公司公告2010年度业绩快报，2010年实现收入12.6亿元，同比增长3%，实现净利润6.12亿元，同比增长1%，每股收益1.06元。
　　
血制品业务：静丙和小制品收入增长较快：我们预计2010年公司投浆量同比增长15%以上，血制品业务收入同比增长50%以上。分产品来看，白蛋白进口增加，行业供不应求态势缓解，出厂价稳中有降；静丙持续供不应求，平均出厂价同比上涨约30%；我们预计凝血因子VIII、特异性免疫球蛋白等小制品收入增长约100%。
　　
疫苗业务：部分甲流疫苗延后至2011年确认收入：769万人份甲流疫苗未能在2010年发货回款，预计延后至2011年确认，我们预计2010年疫苗业务收入同比下降。分产品来看：我们预计甲流疫苗收入约3.28亿元，同比下降49%；预计季节性流感疫苗销售500-600万人份，低于此前预期，主要是全国接种麻疹疫苗加强针影响了季节性流感疫苗销售；预计四价流脑疫苗销售超过300万人份，收入近1亿元。
　　
业务有较大弹性，估值在一线股中偏低：根据业绩快报，我们调整2010-2012年每股收益至1.06元、1.49元、1.93元（原预测为1.13元、1.58元、2.05元），同比分别增长1%、40%、30%，对应的预测市盈率分别为42倍、30倍、23倍。我们的盈利预测还较为保守，重庆子公司若正式投产，我们将根据投产时间相应上调盈利预测。目前估值在一线股中明显偏低，公司业务具有较大弹性，较低的估值可能带来较大的股价弹性，我们维持增持评级。