东睦股份：收入大增 扭亏为盈 是, 生产规模, 营业收入, 母公司, 粉末冶金

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2010年，公司实现营业收入9.16亿元，同比增长37.82％；营业利润6,662万元，上年度是-1,603万元。归属母公司净利润4,718万元，上年度是-841万元，实现扭亏为盈；基本每股收益0.24元。分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税）。

销售额增幅由负转正，摆脱金融危机阴影。公司是国内生产规模最大、综合技术能力最强的粉末冶金机械零件制造企业之一，主营业务为粉末冶金结构零件。报告期内主营业务收入为8.97亿元，同比增长38.01%。粉末冶金制品的销量3.57万吨，同比增长41.11%，扭转了金融危机以来营业收入下降的趋势。分产品看，汽车配件和压缩机配件增幅分别为49.76%和38.89%。摩托车配件销售额下降3.39%。随着下游汽车、空调行业需求的稳步增长，以及粉末冶金件节能优势的逐渐凸显，公司将步入稳健增长期。2011年公司收入目标为10.50亿元，同比增长14.61%。

汽车产品拉高公司毛利率，实现扭亏为盈。报告期内，公司毛利率为22.23%，比上年度提高8.54个百分点。毛利率提高的原因是一方面，较高毛利的汽车配件产品在销售收入中的比重增加3.46个百分点，达44.20%。另一方面，汽车配件新产品投产，进一步拉高了汽车配件产品的毛利率。

期间费用率基本保持稳定。报告期内，期间费用率为15.01%，基本和上年度持平。但其中，管理费用同比大增47.48%，超过营业收入增速。管理费用增长较快的原因是公司加大了产品研发的投入，全年有五项新产品列入宁波市新产品试制计划。

盈利预测。未来公司将重点研发粉末冶金汽车零件，以及持续拓展粉末冶金零件在制冷压缩机中的市场份额。我们看好未来公司在这两个领域的发展。2011年-2013年每股收益分别为：0.32元、0.43元、0.53元，按照昨日收盘价12.58元计算，对应动态市盈率分别为40倍、30倍、24倍，我们暂时维持“中性”的投资评级。

风险提示：1）原材料价格上涨；2）下游需求波动；3）竞争加剧。