辉隆股份：未来有望成为农资流通行业的整合者 保护主义, 安徽省, 加盟店, 供销社, 总公司

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公司此次发行A股3750万股，发行后总股本为14950万股。公司第一大股东安徽省供销商业总公司持有发行后38.58%的股份，公司实际控制人为安徽省供销社。??公司业务为化肥、农药及种子等农资产品的连锁经营。公司是目前国内排名第4的农资流通企业。公司在安徽省内市场占有率约为15%，全国市场占有率1%-1.5%。

公司未来有望快速整合行业资源。在国家破除地方保护主义及行业本身集中度较低的现状下，公司未来有望凭借自身先进的竞争优势快速整合行业资源，提高市场占有率。

公司借助“配送中心+加盟店”连锁经营模式得以实现低成本快速扩张。公司经过长时间摸索，已经形成成熟可复制的“配送中心+加盟店”经营模式。公司目前已在安徽省内及黑龙江、吉林等9个农业大省建立了56个区域配送中心，成功发展了2300多家连锁加盟店，初步形成了“立足安徽，辐射全国”的经营网络。

公司凭借品牌信誉、农技服务及高效管理三大优势，未来有望实现较顺利的安徽省内及省外扩张。

公司本次募集资金将投向“配送中心建设项目”和“信息化系统建设项目”，总投资额40422万元。配送中心项目达产后，预计可以实现新增年收入17.06亿元，新增税后利润5064.38万元，增厚EPS0.34元。公司在信息系统项目建成后，将有效降低各项费用，并提升整体运营效率。

盈利预测及估值：我们预计公司2011、2012年EPS分别为1.13元和1.33元。我们认为公司的合理2011年动态市盈率应在30-34倍，对应公司股票合理价值区间33.9-38.4元。