中国远洋：集运供需平衡BDI 具有反弹契机 平衡, 集装箱, 持续性, 中国远洋, 中国经济

hualizhuanshen

事件：
　　
3月4日，我们与中国远洋进行了交流，主要观点如下：
　　
散货行业——运力过剩抑制11年散货运价，但BDI仍有阶段性机会：
　　
受制中国经济调控，远洋散货需求超预期幅度有限，12.2%的运力投放压力将抑制散货年运价。
　　
目前散货运价低于行业保本点，二季度受开工率回升、南美谷物、煤炭需求（3季度动力煤的提前运输）等影响，BDI将有反弹，但反弹力度仍受运力约束。
　　
集装箱——供需平衡，行业处于缓慢复苏阶段：2011年初欧线提价持续性较短，但集运业仍处于弱平衡状态，目前的闲置运力约3%。预计11年欧美航线需求为10%-12%，供需弱平衡及成本压力，使业内仍将保持低速航行，因此运价与去年持平的概率较高。
　　
展望2012年，基于欧美经济进一步复苏的假设，预计供需可能出现倒挂，集运行业景气度将进一步回升。
　　
估值及评级：预计2010-2011年中国远洋的EPS为0.62、0.6元，对应PE为17.5倍和18倍。鉴于BDI具有反弹契机，集团又有整体上市的规划，维持原13.5元的目标价，给予”谨慎增持”评级。