益盛药业：预计上市首日股价40-44元 注射液, 净资产, 市盈率, 收益率, 利润率

阿玛尼

公司IPO股票于3月18日上市交易：发行价格39.9元/股，对应2011-2013年预测市盈率分别为39倍、31倍、25倍。发行数量2760万股，网上网下申购资金658亿元。本次募集资金净额10.39亿元，超募7.63亿元。

民营中药生产企业：益盛药业主要从事人参提取物产品的研发、生产和销售，实际控制人张益胜持有公司上市后38.88%股权。2010年公司实现收入5.16亿元，同比增长24%，实现净利润8764万元，同比增长43%，净利润率17%，净资产收益率24.4%。

主要产品增速一般，人参产业发展是看点：公司产品主要为生脉注射液、清开灵注射液和振源胶囊。生脉注射液和清开灵注射液均为2009版国家基本药物目录品种，其中生脉注射液是心脑血管用药，2009年公司占市场份额25%，预计未来3年收入复合增长15%。清开灵注射液是抗病毒用药，预计未来3年收入复合增长30%。振源胶囊是公司独家品种，OTC医保乙类，是冠心病和糖尿病用药，预计未来3年收入复合增长20%。公司拥有非林地栽参技术，将受益于中国人参产业的快速发展。

预计上市首日股价40-44元：我们预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.03元、1.30元、1.62元，同比分别增长30%、26%、24%。参考中小板最近上市的3家医药企业首日股价表现，综合考虑公司成长性，超募资金可能用于人参及下游产业发展，我们认为上市首日股价位于40-44元比较合理，对应2011年39-43倍预测市盈率，相对发行价格上涨0%-10%。