法拉电子：最直接受益于变频家电和新能源市场繁荣 百分点, 营业收入, 公司, 提升, 市场预期

water2012

业绩简评
   
法拉电子2010年实现归属上市公司股东的净利润244.27百万元，EPS 1.09元，同比增长103%，超出我们与市场的预期。
　　
经营分析
   
公司业绩又超预期，母公司经营情况依然向好：1、公司全年营业收入继续创新高，同比大幅增长58.64%；最终实现EPS 1.09元，超出我们预期，更超市场预期。2、母公司收入和利润继续逐季增长，2010Q4收入环比上升12.54%，净利润环比上升24.06%，毛利率保持在41%。
　　
毛利率大幅提升，产品结构调整持续见效：公司全年毛利率比去年大幅提升3.67个百分点，至37.06%，显示公司正不断提升高毛利率产品比重。
　　
薄膜电容器市场持续景气：1、变频家电对于薄膜电容需求量高于普通家电，随着其节能环保优势得到推广，未来市场空间极大；2、“十二五”期间，清洁能源发电装机约占新增总装机量的一半，在日本地震后国家核电项目进程减缓的情况下，风电和太阳能发电的投资比重必然加大，将为公司提供未来持续成长的动力。
　  
公司2011年业绩至少在1.45元以上：1、变频家电市场要显著大于节能灯市场，且发展潜力更大，弥补LED照明发展对节能灯市场的影响；2、子公司上海美星占比不高，不会影响公司整体收益水平；3、日本地震对TDK、松下电工等薄膜电容器公司的产能影响将加速公司获得更多订单。
　　
上调盈利调整
   
我们上调法拉电子的盈利预测，预测2011～2012年公司实现净利润324和426百万元，同比分别增长32.61%和31.41%，EPS分别为1.440和1.892元。
　　
投资建议
   
我们认为公司业绩未来两年有望保持复合30%以上的速度成长，且公司是受益于十二五新能源和新能源汽车战略最深的企业，这成为确保两年后业绩继续高成长的核心动力，继续维持“买入”评级。
　　
我们给予公司未来12个月43.20元目标价，相当于30X11PE。