航天动力：并表航天华威后业绩将有大幅增长 泵, 毛利率, 百分点, 营业收入, 产品

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2010年1-12月，公司实现营业收入5.96亿元，同比增长28.02%；营业利润2,584万元，同比增长9.00%；归属母公司所有者净利润2,414万元，同比增长27.53%；实现基本每股收益0.10元，基本符合我们的预期。公司2010年分配预案为每10股派现0.10元（含税）。
　　
泵及泵系统产品发展前景向好。公司主营产品是泵及泵系统产品、液力传动产品、流体计量产品及化工生物工程设备。其中，泵及泵系统是公司的主要产品之一，2010年实现收入1.72亿元，同比增长10.60%；毛利率同比下降了1.90个百分点，为25.93%，表现低于预期。公司泵及泵系统产品应用的主要领域是消防业，其发展与基建、保障性住房、水利建设、环境保护等投资密切相关，未来几年发展前景向好。公司拥有特种泵技术，在消防高端市场具有优势，未来几年将有快速发展，年复合增长率超过50%。
　　
液力传动产品受益工程机械恢复增长，取得较快增幅。公司的液力传动产品主要是为工业车辆、工程机械行业进行配套，2009年由于经济危机，收入减半，2010年，受益于下游工程机械等行业的快速发展，公司液力传动产品同比增长92.37%，收入为1.12亿元。工程机械受益于保障性住房及水利建设的重点投资，“十二五”期间年复合增长率将达到17%，公司液力传动产品也将维持稳定增长的态势。
　　
化工生物工程设备将成为公司新的业务增长点。公司化工生物装备技术改造项目的实施主体航天华威将于2011年一季度合并报表，并表后将增厚公司2011年营业收入约3.5亿元。
　　
公司化工生物工程设备涉足的产品主要是大型氧化反应装置、连续结晶装置、全自动压滤装备、多晶硅工艺装备的制造及系统工程设计等，广泛应用于石油、化工、航天等行业，市场需求空间巨大。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技术为主营业务的综合性工程公司，受益于行业的巨大需求空间，有望保持高速增长态势，成为公司新的业绩增长点。
　　
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.19元、0.24元和0.30元，以前一交易日收盘价24.91元计算，对应动态市盈率水平分别为：134倍、104倍和83倍，我们维持公司“中性”的评级。
　　
风险提示：募投项目不能按计划开展的风险。