天地源：2010年净利润同比增长33.6% 净资产, 营业收入, 西安高新区, 的, 公司

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2010年净利润同比增长33.6%。公司发布2010年报，报告期内，公司实现营业收入20.5亿元，同比增长10.32%；营业利润2.37亿元，同比下降4.4%；归属于上市公司股东净利润1.9亿元，同比增长33.6%。基本每股收益0.263元，每股净资产2.38元。
　　
立足西安、多区域布局的中型开发商。公司是西安高新区旗下的地产上市平台，所开发的住宅项目主要分布在西安、苏州、深圳、惠州、天津等地，项目储备规划建筑面积超过100万平米。公司区域扩张战略--立足西安、巩固上海、壮大深圳、发展天津，正在打造各大区域公司，以构建适应多区域扩张的管理框架。
　　
净利润增速高于营业收入增速主要有两方面原因。一是投资净收益大幅增长。报告期内，公司投资净收益为4.8亿元，同比增长7970%，占当期营业利润的20%。投资净收益的增加主要系转让中金数据系统有限公司股权所致。二是期间费用率降低。本报告期的期间费用率为8.4%，同比减少0.7个百分点。
　　
综合毛利率同比降低。本报告期，公司的综合毛利率为23.7%，同比减少14.5个百分点，主要原因在于项目结算结构的变化。
　　
预收款项大幅增长锁定未来业绩。报告期末，公司的预收款项余额为26.26亿元，同比增长41.2%，占当期营业收入比重为128%，未来业绩有保障。
　　
财务结构稳健，但经营性资金缺口较大。报告期末，公司剔除预收款项的资产负债率为41.1%，账面现金11.24亿元，短期借款+一年内到期非流动负债为7.41亿元，公司长短期财务结构均较为稳健。但经营性资金缺口较大，本报告期经营性现金流量净额为-9.81亿元，主要原因是本期支付土地预储备金及拍买土地增加较大。
　　
拿地方式逐步多元化。公司在报告期内拿了两块地：西安公司与曲江新区管委会签订土地开发合作协议，落实土地面积32.13万平米；上海公司在苏州平江拿地，新增建筑面积10万平米。
　　
公司9月份参股实际控制人旗下的一级开发项目公司，拿地方式逐步多元化。
　　
维持增持评级。预计公司2010-2011EPS分别为0.32元和0.37元，以最新收盘价5.32元计算，对应PE分别为17倍和14倍，维持增持评级。
　　
风险提示。房地产调控加码的风险；结算进度可能不达预期。